美国众议院金融服务委员会于2021年2月18日举行了虚拟听证会，题目为“游戏停止了？卖空者，社交媒体和散户投资者相撞时谁输谁赢”。听证会的公告指出，“涉及GameStop [Corporation（GME）]股票和其他股票的近期市场波动”将是听证会的重点。

在2021年1月28日发布的声明中，在GameStop股票交易争议之后，担任委员会主席的Maxine Waters，D-Calif。代表对对冲基金，“掠夺性卖空”，“私有”表示特别关注。参与秃ul策略的资金”和游戏化。后来，在会议之前发布的委员会备忘录引起了人们对订单流支付（PFOF）和最佳执行义务的担忧。



以下摘要基于从东部时间中午12点开始到下午4:19的休会期的听证会，当时委员会多数成员已发言。

美国众议院金融服务委员会于2021年2月18日就GameStop事件及相关事宜举行了听证会。
Robinhood首席执行官Vlad Tenev捍卫了诸如订单流支付之类的做法，Citadel的首席执行官Kenneth Griffin也是该订单流的主要接收者。
Tenev断言，Robinhood用户的绝大多数是长期投资者，而只有少数人从事风险较高的交易。

党派分歧
该委员会的问题和评论一般都遵循党派立场。在大多数情况下，民主党人对订单流支付表示了消极看法，并对所谓的“投资民主化”的好处持怀疑态度，罗宾汉等平台刺激了散户投资者的交易量激增。

康乃狄克州代表吉姆·海因斯（Jim Hines）甚至将金融市场比作“赌场”，其中机构代表房子，并定期利用那些不成熟的个人投资者，他们被金融业视为“愚蠢的钱”。后来，俄亥俄州代表史蒂夫·斯蒂弗斯（Steve Stivers）认为，他的民主党同事正试图“发表关于操纵美国资本市场的叙述”。

施特弗斯的评论引起了女董事长沃特斯的谴责，沃特斯认为这是在“假装”党内成员的动机。同时，一些民主党成员看到了罗宾汉的讽刺意味，这表明该公司正在从小投资者手中夺取更大的市场参与者。

共和党成员倾向于称赞“投资民主化”，认为订单支付没有重大问题，并认为草拟新法规是不明智的。R-Missouri的代表安·瓦格纳（Ann Wagner）说，她认为“较低的最低帐户费用和零佣金交易是不错的选择”。她补充说：“国会应该减少普通美国人对市场参与的障碍，”她说，她“正在反对新的联邦监管负担以及进入壁垒。”

卡托研究所（Cato Institute）金融监管研究主任詹妮弗·舒尔普（Jennifer Schulp）表示了对共和党人的类似观点，该组织是主张自由企业和有限政府的智囊团。她以前是FINRA的一名执法律师。

GameStop争议
网上经纪公司罗宾汉市场，公司的CEO弗拉德Tenev，发布了平板否认，他的公司在GameStop的等个股决定限制交易根据他公司的业务联系，被捉住了那个投资公司短挤压这些股票。相反，他说，罗宾汉（Robinhood）限制了这些股票的购买（但不出售），以响应其结算所（DTCC的子公司）NSCC施加的抵押要求。他还说，其他经纪人也制定了类似的交易限制。

卡托研究所的詹妮弗·舒尔普（Jennifer Schulp）随后讨论了此事，并指出T + 2结算期存在未结算的风险，经纪公司必须有足够的抵押品以减轻这种风险。在回答一个甚至更晚的问题时，她指出《多德-弗兰克法案》是有关资本要求的来源。

早些时候，舒尔普称GameStop事件为“典型的市场失衡”，并且认为无需立法。同样，特涅夫将GameStop事件描述为“五个西格玛”，“黑天鹅”或“三百五十万个”事件。

代表D-NY的Carolyn Maloney批评Tenev关于GameStop事件的“坦率”，因为他当时没有透露抵押要求。她补充说：“您的交易限制突如其来。” 特内夫（Tenev）承认错误并承诺将来会有所改善。

付款订单流
加利福尼亚州D代表布拉德·谢尔曼（Brad Sherman）表示关切的是，与“公开”的佣金相反，为订单流付款会给投资者带来更差的执行价格，但未披露。他询问了Citadel LLC首席执行官Kenneth Griffin（该公司的做市商部门是Robinhood的订单流的主要接收者），Robinhood的客户所获得的价格是否与Fidelity这样的主要机构相同。谢尔曼要求一个简单的“是”或“否”答案，格里芬尝试进行更长的解释，表明“渠道很重要”，并允许交易规模是一个因素。谢尔曼（Sherman）恼火的是，指责格里芬（Griffin）持反对态度。

在听证会的后来，格里芬断言他的公司比交易所提供更好的执行力，这就是为什么城堡获得订单流的原因。他列举了监管规定，要求交易所保持至少一美分的买入/卖出价差，对于低价股票，这可以人为地扩大。相比之下，他的公司可以报价的点差不到一美分。此外，他表示，Robinhood的订单要比交易所中执行的大多数交易小得多，因此风险较小，尽管他尚不清楚这会如何影响公司的定价。

后来，格里芬表示，应该修改法规，以提高交易所的竞争能力，而不是限制非交易所做市商的活动，例如所谓的黑池。

特内夫表示，“城堡提供卓越的执行质量”，如果其他做市商提供更好的执行，罗宾汉将自动将交易转移到城堡之外。Tenev还指出，Robinhood的政策是接受来自所有做市商的订单流相同的付款，以消除利益冲突。此外，他观察到，尽管罗宾汉德（Robinhood）不收取任何佣金，因为它是为订单流支付的，但其他经纪公司在同一笔交易中同时获得这两种收入来源是很常见的。

卡托研究所（Cato Institute）的珍妮弗·舒尔普（Jennifer Schulp）表示，订单流支付推动了市场的积极创新。尽管如此，她还指出，更多的公开将是有益的。

Robinhood投资者的长期重点
在回答代表格雷戈里·米克斯，d-NY，即罗宾汉鼓励风险投资的做法的建议，Tenev提供他的客户这些统计：只有2％的保证金买入，只有14％的商业在选项中，只有3％的贸易多买入期权，但大多数是“长期购买并持有投资者”。

特内夫指出，保证金交易的规则在全行业范围内，但他断言其公司的限制性更强。他说，具体来说，只有Robinhood Gold客户（每月支付5美元的费用）可以进行保证金交易。后来，他还表示，作为一个整体，Robinhood的客户账户中有超过350亿美元的未实现收益。

爱荷华州代表辛迪·阿克森（Cindy Axne）对自己认为鼓励过度交易的做法表示担忧。特内夫说，罗宾汉同时寻求“以负责任的方式给予人们他们想要的东西”，并且反对投资的游戏化。

Reddit的作用
GameStop中的许多交易狂潮源自Reddit上的帖子。Reddit的首席执行官史蒂夫·霍夫曼（Steve Huffman）表示，他的公司已采取措施确保其平台不被操纵。但是，华尔街赌注论坛允许用户隐藏他们的真实身份，他辩护说这是人们讨论其个人理财而不泄露个人信息的一种手段。

乔治亚州D州代表戴维·斯科特（David Scott）认为，“如果推特和帖子在推动库存方面比提供重要信息更多的话，将对金融系统构成严重威胁。” 有鉴于此，他问Robinhood是否监控社交媒体。特内夫说：“我们不这样做。我们没有数据将职位与身份联系起来。”

斯科特还询问罗宾汉是否监控客户是否根据良好信息进行交易，而不是根据谣言进行交易。Tenev并未讨论是否实际上可以做到，而是谈论了Robinhood学习门户网站，这是一种免费的教育资源，任何人都可以访问，而不仅仅是客户。

R-Ariz。州的French Hill代表询问了Cato Institute的Jennifer Schulp，SEC是否应调查是否经常使用华尔街赌注来传播欺骗性或操纵性信息。她认为SEC应该对此进行调查，尽管她没有发现任何证据。

交易税
在回答有关对交易征税是否会是旨在遏制过度交易的积极政策回应的问题时，特内夫，格里芬和舒尔普分别回答否定。他们都指出，最终的结果将是增加成本并减少普通零售投资者和储户（包括养老金受益人）的投资回报，同时也阻碍了资本的自由流动。尽管他们都没有使用这种术语，但他们的评论的结果是，这种税收将给经济造成净无谓损失。

展望未来
主席沃特斯表示，她将就这些及相关事项再举行两次听证会。

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