对冲基金经理 Mark Spitznagel 是 110 亿美元“黑天鹅”对冲基金 Universa Investments 的创始人，他表示，投资者从一开始就错误地降低了风险。

“我们的目标甚至是错误的。实际上，我们有现代投资组合理论来感谢我们这一点。但这只是一种投资的启发式方法，您需要承担更多风险以获得更高的回报，以获得更多的财富在一天结束时。随着你承担的风险越小，你的回报就会下降，”Spitznagel 在一次罕见的采访中，讨论他的第二本书，“避风港：为金融风暴投资”，他说描述为他公司的“宣言”。

这位 50 岁的专业避险投资者说：“降低风险的目标，就像投资的目标一样，应该是随着时间的推移提高我们的复利率，”他补充道，“这与我们所知道的一切相悖。来自现代金融。”

这就是 Spitznagel 所说的“风险的巨大困境”，如果投资者没有承担足够的风险，随着时间的推移，他们可能会失去他们的财富，如果他们承担太多的风险，也可能会让他们失去他们的财富随着时间的推移。

虽然许多人认为风险缓解通常是与财富创造的权衡，但 Spitznagel 表明“确实有另一种方法”可以经济有效地降低投资组合的风险并随着时间的推移增加投资组合，从而提高投资组合的复合年增长率。

Spitznagel 是过去十多年来表现最好的投资经理之一，从市场崩盘中获得了巨大收益。在去年 COVID-19 大流行的最严重时期，Universa 在第一季度市场大幅抛售时实现了惊人的 4,144% 的回报。


检查股市数据的商人。他用手机。外汇收入图表分析经济数据。

根据审查的文件，从该基金 11 年前成立到 2019 年底，截至 2019 年底的投资资本年均回报率超过 105%，使 Universa 成为该期间表现最佳的对冲基金之一。时间。文件显示，如今，Universa 管理着近 110 亿美元的资产，几乎是 2020 年底的三倍。

正如 Spitznagel 在书中指出的那样，Universa 降低风险的投资组合的表现是“风险低得多的直接结果”。

Universa Investments 专注于降低风险，部署 尾部风险对冲限制大型市场事件（如“黑天鹅”）造成的损失的策略。纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），着有《黑天鹅，”是Universa Investments的“杰出科学顾问”。

“Universa 的[The] 投资方式真的可能是一个投资者所能拥有的最悲观的表达方式。然而，与此同时，我的客户希望市场上涨，”Spitznagel 说。

简单地说，尾部对冲就像保险，具有不对称和爆炸性的下行保护。Spitznagel 以承受小额预期损失并在崩盘中赚取巨额利润而闻名。

Spitznagel 在芝加哥商品交易场长大，是一个“蹩脚、可怜的孩子”，他说这是他从一位导师那里学到的“小亏就是大亏”。

“作为一名场内交易员，这就是我从十几岁开始学到的东西，这就是交易的本质——交易是在损失很小的同时获得很大的利润，”Spitznagel 说，并指出这是“与几乎所有对冲基金的运作方式截然相反。”

尽管 Universa 的回报（例如 2020 年第一季度的 4,000% 回报）在崩盘和抛售期间经常引起媒体关注，但 Spitznagel 表示他“总是喜欢淡化这一点”。

“[因为] 真的，在一天结束时，任何下注者都可以设计出在崩盘中表现良好的交易。关键是你如何在崩盘中做到像 Universa 那样的保险式回报。你如何在崩盘中做到这一点？相对于其余时间崩溃？所以这真的很重要，这些很长的时间真的很重要，“投资者补充道。

在谈到市场状况时，Spitznagel 认为美联储“操纵了经济中最重要的信息参数，那就是利率”，从而“撕裂”了金融市场的稳态系统，他指出这是一种“纠正反馈机制”。

“但我认为它并没有消除它。它基本上只是延迟它并及时集中它。所以我认为思考这个问题的一个好方法是当你开车时，驾驶就是这种反馈你进行这些小幅修正的机制。我认为这是考虑市场和价格体系的行为的好方法。但是想想当你在冰上开车时，突然间你有这种延迟反馈，所以当你这样做的时候有些事情，直到突然发生之前什么都不会发生，”Spitznagel 补充道。

他指出，历史表明，稳态校正反馈机制“抬起愤怒的脑袋，这就是崩溃”。

“但情况变得更糟，而且由于央行的干预主义而被推迟，”他补充道。

可以肯定的是，Spitznagel 说他仍然“对这一切非常不可知”。

“[我] 认为以一种不依赖于这种宏伟预测的方式进行投资很重要。我认为当人们认为投资是关于预测时用词不当。我认为一般来说，每个人都同意这一点。但它真的不应该是预测，”他补充道。

Spitznagel 强调，结果的范围是巨大的，你只有一条交易途径。

“我们没有得到多元宇宙中所有可能路径的平均值。我们只得到一个。所以基于那个进行投资有点疯狂，”他补充道。

尽管 Spitznagel 有一个例外，即“未来金融市场会发生一些破坏，但这并不一定意味着有人应该躲起来，因为这本身可能也不是最好的策略。”

“这有点像多元化的教条，认为只要降低风险，就会对你更好。人们需要更仔细地考虑这一点，”他补充道。