调查标准普尔 500 指数最近的一系列记录，你可能会认为说到市场，一切都很棒。通胀担忧有所缓解，经济指标正在增强，美联储仍保持宽松。

但是看看阳光和棒棒糖，你会发现越来越多的防御意识。

由于冠状病毒的快速传播 delta 变种在世界许多地方引起新的爆发，投资者正在将风险排除在外。航空和邮轮股票被抛售，而居家交易重新受到欢迎。企业的招聘困境加剧了对工资上涨的担忧，促使转向定价权。被视为顽强种植者的行业，如技术，重新登上榜首。

甚至有迹象表明，标准普尔 500 指数从大流行底部上涨 90% 的涨幅可能会暂停，因为参与最近一次上涨的股票较少。这有助于阻止大量股票流入，并推动对政府债券的强烈需求。

摩根士丹利财富管理市场研究和策略主管丹尼尔斯凯利在接受采访时表示：“市场开始认识到，并非所有的好消息都是好消息。” “人们意识到收益修正开始趋于平稳并滚动。”

标准普尔 500 指数在六周内连续第五周上涨，历史上首次收于 4,300 点上方。以科技股为主的纳斯达克 100 指数跑赢大盘，连续七周上涨，这是自 2019 年 11 月以来最长的连续上涨。对经济敏感的股票表现滞后，小型公司的罗素 2000 指数下跌。

科技股和小盘股之间的对比是投资者因预期逆风加剧而迅速调整头寸的最新例子。在这个剧本中，安全是游戏的名称。

数据显示，专注于美国股票的交易所交易基金在截至周四的一周内损失了近 60 亿美元，与今年头几个月不同，当时它们吸引了超过 2000 亿美元的新资金。与此同时，对避险资产的需求刺激了 iShares 20+ 年期国债 ETF（股票代码 TLT）的第二大月度资金流入。

专业投机者也开始控制风险。在 6 月的最后几天，对冲基金减少了多头头寸，同时回补空头。高盛集团编制的主要经纪商数据显示，他们的避险活动综合起来达到了 1 月底以来的最高水平。尽管如此，由于净杠杆率在过去一年中超过 90% 的时间处于高位，仓位几乎不看跌。

虽然担忧的清单很长，但仍有理由继续投资。增长可能正在见顶，但预计企业盈利至少会持续到 2023 年。美联储决策者已经表现出鹰派倾向，但表示距离加息还有很长的路要走。.

对于嘉信理财首席投资策略师 Liz Ann Sonders 来说，市场前景仍然不明朗。

“大流行是暂停了直到去年 2 月在经济和市场中发挥作用的周期，还是结束了一个周期并开始了新的周期？” 桑德斯在接受采访时说。“未来几个月，当我们超越经济数据和通胀数据的基数效应时，我们将开始得到答案。”

投资者已经迫不及待地想知道了。随着通货膨胀率上升，被视为更有能力在不损害其业务的情况下将成本转嫁给客户的公司正在流行。据高盛追踪，他们的股票上个月以 2020 年 3 月（本轮牛市开始）以来定价能力低的股票的表现最为出色。

与此同时，对潜在经济放缓的担忧引发了对成长型股票的轮换，这种风格以周期性股票为主。罗素 1000 增长指数在 6 月份的表现超过了其价值指数，达到了 20 年来的最高水平。

随着 delta 变种从欧洲传播到亚洲，自 11 月疫苗推出以来的重新开放交易已经平静下来。一篮子准备受益于恢复正常经济活动的高盛股票刚刚遭遇了自去年 7 月以来相对于留在家中的篮子最糟糕的一个月。

TIAA 银行全球市场总裁克里斯·加夫尼 (Chris Gaffney) 表示：“人们真的很担心任何可能会出现病例卷土重来或部分关闭的情况。” “这只是提醒人们，这种 Covid 病毒仍然存在，并且可能会再次抬起头来。”

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