彭博商品指数从2020年4月创下历史新低后，关于“大宗商品超级周期”的讨论一直在升温。截至4月初，该指数较去年同期上涨了33％。在同一时期，木材价格上涨了280％，铜和玉米价格分别上涨了100％和80％。

重要的问题是：大宗商品的快速上涨是否反映出一种信念，即即将到来的经济复苏将是爆炸性的？还是这些涨势是通货膨胀担忧以及对未来几年美元及其全球霸权的减弱信念的函数？答案可能是两者兼而有之，深入研究单个商品的走势可能会给我们一些线索。

通胀对冲
此举的主要推动者显然是工业商品，而木材则领先。此举起初是一种信念，即人们会流行起来，将人口从拥挤的城市中心迁移到更多的农村或郊区，随后，美联储（Federal Reserve）承诺保持低抵押贷款利率，从而加强了这一举动。当然可以很容易地看到这个例子并得出结论，建筑热潮是商品热潮的主要推动力。黄金的17％的小幅上涨为复苏的论点提供了一些动力。



不幸的是，这要复杂得多。自2020年3月以来，加密货币的市值已从1500亿增至近2万亿。从这个角度看，黄金的总市值约为10万亿美元。关键是，加密货币市场可能正在从传统的通胀对冲商品（例如黄金和白银）中抽走美元，并混淆了市场的信息。

四年来，美国的国债增加了惊人的8万亿美元。在这种环境下，对冲通胀对冲资产的上涨肯定是有道理的。我认为，比特币的存在为贵金属带来了不利因素。由于未能获得贵金属的价格升值，可能无法获得加密货币或仅仅是非信奉者的通货膨胀对冲美元被迫隐藏在贱金属和工业商品中，作为美元对冲。

推动商品的三个因素
不幸的是，详细说明为什么发生这一举动并不能为我们提供一个完整的答案，这是否是新商品超级周期的开始阶段？我们已经确定，大宗商品价格上涨的三个主要驱动因素：1）相信真正的大流行后经济复苏； 2）美联储将继续以较低的利率支持经济复苏； 3）A愿意继续大举消费的政府。

答案在于我们是否相信这些因素中的任何一个都是短暂的。3月底，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，随着时间的推移，未来的货币政策举措将非常逐步地实现，并具有“极大的透明度”。与此同时，拜登政府提出了两到三万亿美元的基础设施支出计划。

唯一谜团仍然是一个谜，那就是复苏的力量。突然的锁定很容易抑制商品需求。如果我们在过去的14个月中学到了任何东西，那就是任何事情都有可能发生，并且故事可以以惊人的速度旋转。超级循环的故事中肯定蕴含着希望的元素，并且需要相信未来会有更好的经济时代。

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