什么是现代投资组合理论（MPT）？
现代投资组合理论（MPT）是关于规避风险的投资者如何根据给定的市场风险水平构建投资组合以最大程度地获得预期收益的理论。哈里·马科维茨（Harry Markowitz）在他的论文“投资组合选择”（Portfolio Selection）中开创了这一理论，该论文发表于1952年的《金融杂志》上。 他后来因其在现代投资组合理论方面的工作而被授予诺贝尔奖。

重要要点
现代投资组合理论（MPT）是关于规避风险的投资者如何根据给定的市场风险水平构建投资组合以最大程度地获得预期收益的理论。
MPT还可以用于构建可将给定预期收益水平下的风险降至最低的投资组合。
对于试图使用ETF构建高效投资组合的投资者而言，现代投资组合理论非常有用。
更关注下行风险而非差异的投资者可能更喜欢后现代投资组合理论（PMPT），而不是MPT。

了解现代投资组合理论（MPT）
现代投资组合理论认为，不应仅看待一项投资的风险和回报特征，而应通过该投资如何影响整个投资组合的风险和回报来对其进行评估。MPT显示，投资者可以构建多种资产的投资组合，以在给定风险水平下最大化回报。同样，给定期望的预期收益水平，投资者可以构建具有最低风险的投资组合。根据方差和相关性之类的统计指标，单个投资的绩效与其对整个投资组合的影响无关紧要。

MPT假定投资者是规避风险的，这意味着对于给定的回报水平，他们更喜欢风险较小的投资组合，而不是风险较高的投资组合。实际上，规避风险意味着大多数人应该投资多种资产类别。

投资组合的预期收益是按单个资产收益的加权总和计算的。如果一个投资组合包含四个具有相同加权的资产，且预期收益分别为4％，6％，10％和14％，则该投资组合的预期收益为：

（4％x 25％）+（6％x 25％）+（10％x 25％）+（14％x 25％）= 8.5％

投资组合的风险是每项资产的方差和每对资产的相关性的复杂函数。要计算四资产投资组合的风险，投资者需要四项资产的方差和六个相关值中的每一个，因为存在六种可能的四资产组合与两种资产。由于资产的相关性，总投资组合风险或标准差低于加权总和所计算出的风险。

现代投资组合理论（MPT）的好处
MPT是试图建立多元化投资组合的投资者的有用工具。实际上，交易所交易基金（ETF）的增长通过使投资者更容易获得不同资产类别而使MPT更具相关性。股票投资者可以将MPT的一小部分投资于政府债券ETF，从而利用MPT降低风险。投资组合的方差将大大降低，因为政府债券与股票负相关。由于减少损失的作用，在股票投资组合中添加少量国债投资不会对预期收益产生重大影响。

同样，MPT可以通过将10％的股票投入小型价值指数基金或ETF，来减少美国国债投资组合的波动性。尽管小盘价值股票本身远比美国国债风险高，但它们通常在高通货膨胀时期表现出色，而债券表现不佳。结果，投资组合的整体波动率低于完全由政府债券构成的波动率。此外，预期收益更高。

现代投资组合理论使投资者可以构建更有效的投资组合。现有资产的每种可能组合都可以绘制在图表上，投资组合的风险在X轴上，预期收益在Y轴上。该图显示了最理想的投资组合。例如，假设投资组合A的预期收益为8.5％，标准偏差为8％。此外，假设投资组合B的预期收益为8.5％，标准偏差为9.5％。投资组合A被认为具有更高的效率，因为它具有相同的预期收益，但风险较低。

可以绘制向上倾斜的曲线以连接所有最有效的投资组合。这条曲线称为有效边界。投资曲线下方的投资组合是不可取的，因为在给定的风险水平下，投资组合无法最大化收益。

高效边界上的大多数投资组合都包含来自多个资产类别的ETF。
对现代投资组合理论（MPT）的批评
对MPT的最严重的批评可能是它根据差异而非下行风险评估投资组合。在现代投资组合理论中，具有相同方差和回报水平的两个投资组合被认为同样可取。一个投资组合可能由于频繁的小额亏损而具有这种差异。相反，由于罕见的惊人下降，另一个可能具有这种差异。大多数投资者宁愿经常性的小额亏损，这样更容易忍受。后现代投资组合理论（PMPT）试图通过最小化下行风险而不是方差来改进现代投资组合理论。