两个月前，包括华平投资集团，凯雷投资集团，淡马锡投资集团和GIC在内的全球投资者正从全球最大的首次公开发行中获得巨大收益。

现在，他们向蚂蚁集团投资的数亿美元的回报正处于危险之中。周日，中国命令蚂蚁重新审查其金融科技业务-从财富管理到消费者信贷和保险-并重回其根基，即支付服务。

尽管央行的声明缺乏细节，但它对亿万富翁马云在线金融帝国的发展和最有利可图的业务构成了严重威胁。监管机构没有提出直接要求公司分拆的要求，但强调蚂蚁“了解彻底改革其业务的必要性”很重要，并要求其尽快制定计划和时间表。

当局还指责蚂蚁公司的公司治理水平不佳，不屑于监管要求，并参与监管套利。央行表示，蚂蚁利用自己的优势将竞争对手排除在外，损害了其数亿消费者的利益。

蚂蚁作为回应表示，将成立一个特别小组来遵守监管机构的要求。它将维持用户的业务运营，承诺不提高消费者和金融合作伙伴的价格，同时加强风险控制。

监管机构补充说，这家位于杭州的公司需要成立一家独立的金融控股公司，以遵守规定并确保其拥有足够的资本。

以下是一些投资者和分析师对重组的设想方案：

轻度

乐观主义者表示，监管机构只是在重新行使其监督该国金融业的权利，向互联网公司发出警告，而无意进行大刀阔斧的变革。

北京可能正试图从马云的蚂蚁身上做一个榜样，马云的蚂蚁是众多新的但普遍使用的金融科技平台中最大的。过去这种性质的镇压对公司造成了短期打击，使它们几乎不受伤害。例如，社交媒体巨头腾讯控股有限公司（Tencent Holdings Ltd.）成为了2018年打击儿童游戏成瘾运动的主要目标。尽管其股票受到打击，但最终恢复到历史新高。

蚂蚁的附属公司阿里巴巴集团控股有限公司（Alibaba Group Holding Ltd.）同样也恢复了投资者的信心，此前当局指控其对电子商务平台上的不正当压力，对假货视而不见等一切事情进行了短期抛售。

市场研究公司易观（Analysys Ltd）的分析师张凯表示：“我不认为监管机构正在考虑分拆蚂蚁，因为在中国没有一家金融科技公司具有垄断地位。该行为不仅针对蚂蚁，而且还针对向其他中国金融科技公司发出警告。”

一些人认为这是蚂蚁的机会。张说，随着整个行业面临更严格的监督，蚂蚁作为行业领导者将有更多资源来应对挑战。

坏

如果监管机构采取行动拆分蚂蚁集团，那么结果将更加令人担忧。这将使股东结构复杂化，并损害公司发展最快的业务。

在停止首次公开募股之前，蚂蚁金服的估值约为3,150亿美元，它从全球最大的基金手中抢夺了投资。其中包括：Warburg Pincus LLC，Carlyle Group Inc.，Silver Lake Management LLC，淡马锡控股（Temasek Holdings Pte）和GIC Pte。

全球投资者支持该公司，当时该公司在2018年的最后一轮融资中估值约为1500亿美元。分手将使他们的投资回报率不确定，因为原定于11月进行的IPO时间表现在被推到遥远的未来。

政府可能会要求蚂蚁公司分拆其在财富管理，信贷和保险业务方面更有利可图的业务，然后将其转交给一家金融控股公司，该公司将面临更加严格的审查。

上海顾问公司ChinaChina的研究和战略经理迈克尔·诺里斯（Michael Norris）表示：“新兴现实是，中国的监管机构正在对银行和金融科技公司采取类似的监管措施。”

光是蚂蚁的支付业务就少了很多想像。虽然该服务在一年内处理了17万亿美元的交易，但在线支付在很大程度上一直在亏损。两家最大的移动支付运营商蚂蚁和腾讯已大力补贴业务，将它们用作赢得用户的门户。为了赚钱，他们利用支付服务来交叉销售产品，包括财富管理和信贷。

Jefferies Financial Group Inc.驻香港的中国金融研究主管陈树津说：“蚂蚁的增长潜力将被重点放在支付服务上。”在大陆，在线支付行业已经饱和，蚂蚁金服的市场份额几乎达到了极限。”

恶梦

最糟糕的情况是，蚂蚁放弃其理财，信贷和保险业务，停止在为十亿人口服务的部门的业务。

其财富管理业务（包括销售共同基金和货币市场基金的余额宝平台）占收入的15％。

包括蚂蚁金服的华北和解放碑部门在内的信贷技术是该集团最大的收入驱动力，在今年前六个月占了总收入的39％。它向约5亿人提供了贷款。

这种想法将得到这样的支持，即中国领导人已经对科技亿万富翁的大为沮丧，并希望通过扼杀他们的业务来向他们授课，即使这意味着经济和市场的短期痛苦。

数十年来，中国的私营部门一直与共产党保持着微妙的关系，直到最近才被公认为是中国未来的中心。许多评论家将最近对金融科技公司的镇压归因于马云在10月的一次会议上发表的讲话，当时马云谴责试图限制新兴领域的目光短浅和过时。

阿里巴巴，蚂蚁金服和腾讯在11月的总市值接近2万亿美元，超过了中国工商银行等国有巨头，成为该国最有价值的公司。

阿里巴巴周一表示，将股票回购从60亿美元增加至100亿美元。该公司董事会批准了这项增加的计划，该计划有效期至2022年底，为期两年。自11月监管机构停止蚂蚁金服的IPO以来，该市值缩水超过2000亿美元。

周一在香港交易中，阿里巴巴股价下跌多达5.1％，为7月份以来最低。

这三人已向数百家新兴的移动和互联网公司投资了数十亿美元，在全球用户最大的智能手机和互联网市场上获得了王者地位。

“共产党是中国的一切，也是一切。它控制着一切。”辛里奇基金会（Hinrich Foundation）新加坡研究员Alex Capri说。他说：“中国共产党没有什么可以控制的，任何似乎以任何方式在其轨道之外旋转的东西都将很快撤回，”他补充说，“我们可以期待看到更多那。”

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