如果他的部队在该国感受到经济痛苦之前成功实现其军事目标，对俄罗斯的制裁可能无法实现迫使弗拉基米尔普京重返谈判桌的目标。

多年来对大宗商品出口的依赖可能使俄罗斯变得虚弱，但克里姆林宫却依靠去年能源价格通胀性繁荣的收益来养肥自己。这意味着它现在处于抵御旨在削弱他发动战争的财政能力的报复的主要位置。

“我们将削弱俄罗斯的经济基础及其现代化能力，此外，我们将冻结俄罗斯在欧盟的资产，”欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩周四在普京启动战斗行动数小时后警告说。

西方盟国实施的一波又一波越来越严厉的金融制裁最终可能需要太多时间才能发挥其全部效果——乌克兰可能没有宝贵的时间。

“普京总统将军事对抗升级为战争的决定表明，他愿意接受近期的经济痛苦，以实现长期的地缘政治目标，”瑞银全球财富管理首席投资官马克·海菲尔周四写道。

装满了它的金库
乍一看，俄罗斯似乎是一个容易制裁的目标，因为其经济僵化且缺乏竞争力，以从田间收获或从地下开采的出口为生。贫富差距造成社会裂痕，疫苗接种犹豫不决，出生时预期寿命仅位居世界第159位。

世界银行在 12 月发布的最新国别报告中写道：“俄罗斯继续面临相对较低的潜在增长，除非得到解决，否则将阻碍该国实现高发展目标、提高收入和生活水平的能力。”

德国科隆经济智库 IW 主任迈克尔·胡瑟（Michael Hüther）认为，乌克兰的制造危机让普京有机会避开国内问题，例如创新步伐缓慢以及依赖外国进口电子产品、机械和其他耐用品。商品。

“从商品出口走向商业独立的道路很漫长，”他说在专栏中写道周三。“俄罗斯的经济远比它自己在政治上和军事上的感觉要弱得多。”

但是，尽管俄罗斯工业陈旧，基础设施破旧，但俄罗斯可能比以往任何时候都做好了应对制裁的准备，尽管制裁可能会造成严重后果。首先，该国拥有可支配的大量资源，使其成为世界上最大的天然气和小麦出口国。

乌克兰的军事攻势恰逢能源价格处于历史高位，这可能并非巧合，能源价格在前几个月已经填满了俄罗斯的金库，并为其提供了经济缓冲。

不受债券市场警戒者影响的缓冲区
尽管许多发达国家仍然沉迷于外国资本为其消费提供资金，但俄罗斯已经证明它完全有能力量入为出。9 月，俄罗斯的经常账户盈余达到 820 亿美元，达到全球金融危机以来的最高水平，其财政债务仅占 GDP 的 16%，与欧元区 98% 的数字相比微不足道在第三季度末.

与此同时，俄罗斯去年继续在财务上脱钩从全球储备货币体系中通过积累央行金库中有更多黄金比它持有的美元。据世界黄金协会称，11月底近2,300公吨仅次于美国、德国、意大利和法国，位居世界第五。

普京的俄罗斯中央银行（CBR）也表示，“准备采取一切必要措施维持金融稳定”，宣布宽容措施关键资产负债表偿付能力指标将持续到 10 月，以支持任何可能通过银行同业拆借市场获得资金的信贷机构。

据瑞银估计，中央银行还持有约 6400 亿美元的外汇储备，有能力暂停进一步干预以支撑卢布。此外，由于外国债权人的份额降至 20% 以下，俄罗斯的主权债务在很大程度上不受债券市场警戒者的攻击。

最后，政府总是可以选择释放一些与国家福利基金相关的资金，该基金将石油工业的收益作为未雨绸缪的掩体。仅其流动资产就相当于不低于该国国内生产总值的 7%。

挑出寡头
这使得克里姆林宫与 2014 年在其第一次夺取土地时占领了乌克兰在黑海的亲俄飞地克里米亚时相比处于令人羡慕的位置。

这并不是说制裁的冰霜不会让俄罗斯风险资产感到寒意。追踪该国蓝筹股的 MOEX 基准指数本周已经遭受重创，周四价值减半，跌至 2016 年初以来的最低水平。

随着股市价格暴跌，消息人士称，普京已将主要股东和俄罗斯最大公司的领导人召集到克里姆林宫讨论乌克兰局势。

德国议会外交事务委员会主席迈克尔罗斯表示，给普京带来痛苦的最大希望不会是让街头普通俄罗斯人的生活变得悲惨。

相反，西方需要扩大反对普京经济体系的富有恩人的运动，只有少数到目前为止已经被挑出来了。像罗曼·阿布拉莫维奇这样的名人有逃脱制裁, 一个甚至在英国上议院享受轻松的终生任命.

“我们的制裁首先必须针对普京的寡头制度，”罗斯说。“我们必须从那些在他的阴影下发财的百万富翁和亿万富翁身上抽走资源，现在他们享受着送孩子去西方上学、在柏林和伦敦购买豪华公寓、去奥地利滑雪度假等特权。”

也许那时普京可以被迫回到谈判桌上。

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