根据美国银行全球研究部的数据，美联储主席杰罗姆鲍威尔上周在杰克逊霍尔的演讲中引发了市场的“风险偏好”走势，因为投资者可能会忽视随着冠状病毒的 delta 变体蔓延而出现滞胀的可能性。

美国银行策略师在周四的利率和货币报告中表示：“杰克逊霍尔之后的风险假设三角洲经济影响有限，通胀风险很小。” “最新证据表明并非如此，并指出可能使美联储正常化复杂化的滞胀风险。”

美国银行全球研究报告
美国银行的图表着眼于包括美国和欧元区在内的全球经济，显示“通胀意外远高于整体数据意外。” 报告称，在美国尤其如此，该报告指出“市场对鲍威尔的积极反应”。

在美联储主席8 月 27 日发表讲话后，股市上涨，美国债券收益率下跌，美国银行策略师现在敦促投资者关注具有高度传染性的 delta 变量对经济的影响，因为 Covid-19 大流行持续存在。他们表示，“Covid 形势恶化”可能导致“供应瓶颈进一步恶化和通胀上升”。

策略师写道：“Covid 作为一种负面且更持久的供应冲击，导致滞胀的风险正在增加，进而使美联储政策正常化面临挑战。” “市场似乎并不太担心 Covid 和通胀风险。”

根据美国银行全球研究部的数据，市场似乎喜欢鲍威尔的利率指引，因为他将美联储可能会提高利率与结束去年在 Covid-19 危机期间采取的紧急措施下开始的量化宽松计划分开。在结束量化宽松政策时，美联储将开始缩减每月 1,200 亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券的购买量——一些投资者一直预期的举措最早可能在今年开始。

10 年期国债收益率 TMUBMUSD10Y， 1.292% 周四下午的交易价格约为 1.3%，而 8 月 26 日，即鲍威尔在虚拟杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表演讲的前一天约为 1.34%。

美国股指已升至近期创纪录水平，纳斯达克综合指数创下9 月初的历史收盘高位。

纳斯达克 COMP， +0.14%, 标准普尔 500 SPX, +0.28% 和道琼斯工业平均 指数 DJIA， +0.37% 周四下午均走高，因为投资者期待周五的美国就业报告，以获取有关劳动力市场在经济复苏中表现如何的新数据。该报告可以提供有关美联储缩减时间表的线索。

美国银行策略师表示，与此同时，2021 年全球通胀率上升。

他们在报告中写道：“这在很大程度上与去年油价暴跌的基数效应有关，但在某些情况下核心通胀也有所上升。” “重新开放期间的供应瓶颈是另一个原因，理论上应该是暂时的，但目前尚不清楚它们实际上会持续多久，是否会留下更持久的伤痕。”

报告称，在全球经济增长放缓的同时，通胀压力一直在增加，这同样与预期良好的“今年早些时候重新开放的基础效应”有关。但“全球经济放缓的速度似乎超出预期，”策略师写道。

在他们看来，与欧盟和全球相比，最近美国新冠病毒感染和死亡率的上升“令人担忧”。策略师说，可能是美国的疫苗接种率不够高，或者该国与 Covid 相关的限制较少。

“不管是什么原因，如果这些趋势持续下去，它们很快就会开始影响实体经济，”他们写道。“尽管大流行期间美联储激进的宽松政策支撑了风险资产，但如果新冠病毒持续存在，对实体经济的冲击更加持久，情况可能并非如此。”

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