大宗商品价格上涨和对盈利增长的预期正在点燃对新兴市场股票的看涨押注，此前新兴市场股票表现不佳，导致新兴市场股票相对于发达国家股票接近 20 年低点。

高盛集团、美国银行和拉扎德资产管理公司预计，随着疫苗推出回升，投资者利用廉价估值获利，从而帮助全球经济从大流行中复苏，发展中的股票将得到提振。南非、俄罗斯和巴西等市场将受益，尽管中国的监管打击继续给亚洲股市带来压力。

在全球金融危机之后的十年中，MSCI Inc. 的新兴市场股票指数仅上涨了 8%，而发达国家的基准指数则上涨了一倍多。部分原因是中国经济增速从 2010 年的 10% 以上放缓至 10 年末的 6% 左右，导致大宗商品价格下跌和盈利增长疲软。

然后是大流行。虽然全线股市最初从 2020 年 3 月的低点强劲反弹，但新兴市场的股市再次落后。自 2021 年初以来，MSCI 发达市场股票指数的回报率约为 14%，而其新兴市场股票指数则下跌了 5%。

在中国和美国等基础设施项目的推动下，随着全球经济复苏加速、通胀回升以及原材料保持活跃，未来几个月这种情况可能会发生变化。

有迹象表明，转折已经开始。美国银行表示，随着投资者转向价值股，自 3 月以来，资本流入东欧、中东和非洲新兴市场股票的速度加快，超过了 2014 年以来最多的债券基金流入。

“鉴于宏观驱动因素和股票估值的支持，我们预计这一趋势将继续，”美国银行跨资产策略师 Jure Jeric 在一份报告中表示。他表示，尽管能源行业迄今为止一直是最大的受益者，支撑了俄罗斯股市，但流入其他价值行业（包括金融和材料）的资金仍有增加的空间，其中南非将受到后者的提振。

与此同时，新兴市场跨资产策略团队负责人凯撒·马斯里 (Caesar Maasry) 表示，高盛在战术上对发展中股票“相当乐观”，该团队看好巴西、墨西哥和俄罗斯的股票和货币。“我们通常会发现‘恢复正常’并没有反映在市场中。”

富兰克林邓普顿投资公司将科技标记为新兴市场股市上涨的驱动力，韩国和台湾等国家从中受益。富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 的投资组合经理安德鲁·内斯 (Andrew Ness) 表示，这两个国家比大多数国家都更好地应对了大流行，它们以科技主导的市场使它们在危机期间成为一项有吸引力的投资。研究主管 Gene Podkamine 表示，该公司对新兴市场股票仍持谨慎态度，但由于估值较低，该公司变得更加乐观。

Lazard 表示，虽然新兴市场的 GDP 增长在 2021 年落后于发达国家，但随着发达经济体活动开始放缓和大宗商品价格上涨，这种情况可能会在第四季度开始发生变化。

Lazard 策略师在一份报告中写道：“鉴于许多新兴市场公司在全球供应链中的地位，全球资本支出的回升对整体新兴市场股市来说是一个非常好的信号。” 他们表示，这尤其适用于“对增长敏感的股票、受益于大宗商品价格上涨的股票以及那些生产商品而非服务的股票”。

在过去十年中，美国股市的出色表现与美联储的流动性充裕有关——这些资金大多未能进入新兴市场。当流动性被抽走时，全球股市可能会受到暂时的冲击，但美国将失去优势。这支持了新兴市场股票可以在刺激后的世界中跑赢大盘的观点。

这并不是说新兴市场股票没有任何关键的基本面风险。北京对科技公司的监管打击一直是 MSCI 新兴市场指数今年表现不佳的一个因素，因为中国股市几乎占该指数的三分之一。

高盛表示，虽然监管改革可能会继续打压中国股市，但不太可能波及到更广泛的新兴市场综合体。然而，该银行在 8 月 18 日的一份报告中表示，对中国经济增长的担忧是有道理的。它表示，北亚以外的发达国家将继续跑赢 MSCI 新兴市场指数，使其成为“更有信心”的持股。

在美联储暗示可能从今年晚些时候开始削减刺激措施后，发展中国家股市与全球股市一起暴跌，这也证明了它们对逐步缩减的前景很敏感。美联储的会议纪要也导致大宗商品价格下跌，因为它们在周四提振了美元，进一步打压了发展中国家的股市。

并不是每个人都认为最糟糕的时期已经过去。由于美元前景和政策收紧的不确定性，贝莱德投资研究所本月早些时候将新兴市场股票评级下调至中性。

'永久性疤痕'

该公司全球首席投资策略师李伟表示：“我们认为，由于疫苗接种率缓慢和政策空间有限，从长期来看，新兴市场的增长更有可能留下永久性疤痕，股票风险溢价低于历史平均水平。”对于发展中国家。

其他人正在接受增长故事，但警告说这可能需要时间。State Street Global Markets 多元资产策略师 Daniel Gerard 认为，新兴市场的逆风，如中国监管环境的不确定性，将阻止其股票在中期表现出色。从长远来看，他认为随着各国减少对物理基础设施的依赖而转向技术，“巨大的机遇”。

“一旦新兴市场的疫苗接种率提高，我们预计不仅新兴市场股票将跑赢新兴市场债券，而且新兴市场股票也将赶上发达市场股票，”杰拉德说。“当大流行对消费者活动的控制减弱时，不要轻视新兴市场消费者。”

韩国焦点

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还有什么可看的

马来西亚将于周三公布 7 月通胀数据，该报告预计将显示价格在 6 月上涨 3.4% 后较上年同期上涨 3% 由于该国大部分地区的封锁令经济增长承压，前两个月通货膨胀有所缓解。周六宣誓就任马来西亚 18 个月以来的第三任总理，预示着亲马来政党在经历了数周的政治动荡之后回归今年表现最好的亚洲货币泰国周二的海关贸易报告预计将显示进口增长超过出口这将进一步拖累经常账户，根据泰国政府机构的预测，预计今年将出现自 2013 年以来的首次赤字旅游业和制造业缺乏复苏，令今年亚洲表现最差的货币泰铢承压在墨西哥，交易员将关注一系列数据以寻找有关国家复苏的线索，从周一的 6 月零售销售数据和周二的双周 CPI 数据到周四的 7 月就业数据。与 7 月份估计的 19.7% 持平，根据研究，定于同一天的 6 月经济活动数据预计将显示年度增长，在保持低于大流行前水平的同时，投资者还将关注周四墨西哥央行的会议纪要，以寻找有关未来政策路径的线索由于央行似乎将提高关键利率，因此将对周三巴西 IPCA-15 通胀数据的解读作为线索因担心物价上涨而下调 100 个基点 巴西 7 月经常账户数据将于周三公布。

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