习近平微笑着暗示了一个政策重磅炸弹，很快就会搅动从上海到纽约的股市。

那是 6 月中旬，自毛泽东以来最有权势的中国共产党领导人在偏远城市西宁的一个小学生课后俱乐部开庭。习承认学生和家长在课外辅导上花费时间和金钱的压力越来越大，他承诺减轻他们的负担。

“我们不能让校外辅导员代替老师做事，”他说。“现在，教育部门正在整改。”

尽管当时全球投资者基本上没有注意到习近平的言论，但随后对补习公司的打压已成为中国国家主席致力于为世界第二大经济体制定全面新愿景的最鲜明例证——一个投资者的利益所在。在确保社会稳定和国家安全方面遥遥领先。

称之为进步威权主义。从零工经济中精疲力竭的快递员，到因房价和学费不断上涨而压力重重的父母，再到与科技垄断作斗争的小企业，习近平正在挥舞着国家权力的大棒来支持受到挤压的中产阶级。这些挑战并非中国独有，但政策回应一直如此。

习近平访问学校几周后，中国表示民办教育“被资本劫持”并下令辅导公司成为非营利组织，加速抛售，最极端的情况是中国股市蒸发了 1.5 万亿美元，并削弱了一些最大的投资组合。全球金融界的名字。

再加上海外 IPO 前对数据安全审查的新要求、外卖公司向员工支付生活工资的指令以及对负担不起的住房的限制不断升级，补习打击引发了人们越来越意识到中国商业的旧规则不再适用，让投资者想知道哪个行业将成为监管机构的下一个目标。

几十年来，尽管中国领导人对银行和石油等战略部门保持严格控制，但他们仍给予企业家和投资者自由，以推动采用新技术并开辟新的增长机会。邓小平在 1980 年代中期定下了基调，当时他说先富起来没关系。现在，随着经济增长放缓以及与美国的关系越来越敌对，他们正在强调不同的目标：共同繁荣和国家安全。

“这标志着中国政策重点的分水岭转变，”管理着 5 亿美元资产的 Prospect Avenue Capital 的北京创始人廖明说。“政府正在打击那些引起社会不满的行业。”

而且，忠于他们的共产主义根源，当风险投资、私募股权或股票投资者的利益与其长期发展计划发生冲突时，中国领导人毫无问题地践踏他们的利益。廖说，现在的重点是被称为“三座大山”：教育、医疗和财产的沉重负担。

目前，技术仍然是主要目标。在周五的一系列行动中，当局召集了该国最大的科技公司进行数据安全讲座，誓言加强对海外股票上市的监督，并指责叫车公司扼杀竞争。

新发展阶段

习近平表示，中国今年开始了“发展新阶段”。它将三个优先事项放在不受约束的增长之前：

国家安全，包括数据控制和技术自力更生 共同繁荣，旨在遏制近几十年来不断加剧的不平等现象 稳定，这意味着平息中国中产阶级的不满

如果习近平实现他的愿景——这仍然是一个很大的假设——将会有重要的受益者：压力大的工人、压力大的父母和受挤压的初创企业。

但到目前为止，输家更为明显：科技亿万富翁及其在股市的支持者，包括中国恒大在内的高杠杆房地产公司，以及希望让中国公司在美国上市的外国风险投资公司

对于国际投资者来说，他们中的许多人被今年的监管冲击烧伤，旧规则是，要在中国赚钱，就必须与共产党的优先事项保持一致。人们逐渐意识到，找到共同点可能越来越难。

就预期中国的监管而言，公司和投资者一直“落后于曲线”，在哈佛受过教育的社交媒体评论员、被称为兔董事长的任毅在一篇在线评论中写道，该评论已收到超过 10 万次观看。教育研究员冯思源表示，投资者应该看到教育法规的到来：习近平两年多前就曾说过，该行业不应以盈利为导向。

习近平的部分动机是希望在明年十年一遇的领导层换届之前获得民众支持，预计他将打破传统并继续担任党委书记第三个任期。日益增长的不满情绪，包括送货工人之间的零星罢工，让这个痴迷于稳定的政党感到不安。

22 岁的摩托车快递员唐先生穿着中国快递服务公司美团的独特黄色衬衫，在大流行期间利润激增，他抱怨缺乏医疗保险。“如果美团不付钱，我也无能为力，”他补充道。“这个社会人与人之间的贫富差距太大了”。

对投资者而言，不利的一面是，像唐先生这样的工人要分得更大的一块蛋糕，必须以牺牲资本所有者的利益为代价。在北京下令改善工人保护后，美团上周市值蒸发了 630 亿美元。

中国领导人不会为外国股东的损失流泪。北京面临的更大风险：政府的大量干预可能会抑制推动私人投资的动物精神，并逆转过去四年推动增长的与全球经济的融合。

按照监狱院子的逻辑，北京通过对最大的囚犯：阿里巴巴集团控股有限公司创始人马云进行摇摆，标志着企业家和投资者新时代的开始。11 月 3 日，蚂蚁集团的首次公开募股——马云帝国的金融部门，将超越沙特阿美，成为有史以来最大的公开上市公司——被毫不客气地压制。

去年 12 月之后，监管步伐加快了，当时由习近平主持的最高经济规划会议誓言要遏制“资本的无序扩张”，这表明针对阿里巴巴的举措是中国权力顶点支持的更广泛运动的一部分。

起初，投资者认为该词指的是旨在削弱科技巨头实力的反垄断努力，科技巨头已将其巨额利润转化为几乎涵盖所有领域的风险投资。今年 4 月，反垄断部门对阿里巴巴处以 182 亿元人民币的罚款，支持了这种说法。

但最近几周的事态发展表明，这个口号更进一步。在某些领域，可能根本不需要私人资本，尤其是外国资本。

7 月初，中国网络安全监管机构表示，拥有超过 100 万用户的科技公司需要通过审查才能在海外上市。监管机构举了一个例子，滴滴全球公司——中国对优步的回应——就在新规定出台之前，该公司在美国首次公开募股，将其从该国的应用程序商店中删除并重创其估值。

当月晚些时候，中国最高行政机构国务院下令在价值 1000 亿美元的课外辅导行业教授学校课程的公司成为非营利组织，并禁止它们进行 IPO 或吸收外资。阿里巴巴等公司在海外上市所采用的半合法可变利益实体（VIE）结构首次被列为高层批评。

虽然补习行业的投资者——从淡马锡到华平投资的主要基金的重点——对新规定感到遗憾，但许多中国父母对它们表示欢迎。

在大城市，超过半数的家庭表示对补习费用感到“压力重重”。今年中国最热门的网络术语之一是“内卷化”：这种想法认为父母陷入了教育独善其身的无休止循环，结果不是精英进步而是社会停滞。

北京一家保险公司 39 岁的经理刘舒说，她和丈夫每年在他们 9 岁儿子的中文课外课上花费 20 万至 30 万元人民币（约合 3.1 万至 4.64 万美元），英语、数学和书法。这是中国首都居民平均可支配收入的三倍多。

这些费用突显了补习打击背后的基本逻辑。教育竞争有可能烧毁孩子，耗尽父母的银行存款，而且——通过保持小家庭规模——增加了今年早些时候中国十年一次的人口普查显示的人口拖累。

“这就是我不想生第二个孩子的原因，”刘感叹道。“除了钱的问题，我真的没有更多的精力。对我来说，抚养孩子压力太大。”

中国的其他举措——虽然是极端的——也基于进步经济学的逻辑，抵制垄断企业压制竞争对手、挤压工人和牛奶客户的力量。事实上，美国的监管机构正在朝着与中国相同的方向采取试探性举措。

“没有竞争的资本主义不是资本主义；这是剥削，”总统乔·拜登 (Joe Biden) 在 7 月表示，签署了一项全面的行政命令，这标志着美国开始反对垄断势力

但与美国和欧洲相比，投资者通常可以跟上监管发展的步伐，中国不透明的政治体系使得决策更难追踪。习近平或他的经济沙皇刘鹤可能会通过演讲或创造一个新的标语来暗示一个新的方向，其含义——就像习近平在西宁课后俱乐部的评论一样——可能会在市场上消失。急于满足上级要求的官员往往做得过火，导致痛苦的纠正和政策逆转。

最近的一个例子发生在 2016 年，在人民币改革失败后，官员们突然关上了跨境资本流动的大门。这一次，也有迹象表明北京正在转向损害控制模式。在与各大投行仓促安排的电话会议上，证监会方星海试图让市场恢复一定程度的平静，表明教育政策是有针对性的，无意伤害其他行业。

东对西

北京的行动背后隐藏着一种对大多数现代西方政治家和投资者来说根本陌生的政治和经济哲学。共产主义统治者将经济视为可以通过国家计划蓬勃发展的东西，即使这会践踏企业家及其支持者的权利。

除了对新疆侵犯人权和香港镇压的日益担忧之外，北京的最新举措将增加美国和欧洲希望减少与中国联系的声音。在美国，证券交易委员会已经采取行动制止中国公司的 IPO。

然而，一个教训是，中国不是美国领导的脱钩的被动受害者。在被视为对国家安全至关重要的领域，北京也愿意断绝关系。

提高关键技术自给自足的努力——以《中国制造 2025》计划为例，该计划旨在减少从工业机器人到电动汽车的所有领域对进口的依赖——已经在进行中。海外 IPO 和外国资本在教育领域的最新壁垒也标志着金融有选择地脱钩，北京更喜欢通过香港、上海和深圳的股票市场流入，在这些市场对谁可以上市有更大的控制权。

北京方面押注，一个经济体的引力可能会继续产生比其他任何经济体都多的数十亿美元的增长机会，这让他们有足够的余地来施加影响，即使一些全球投资者在此过程中受到打击。

至少有一些证据表明他们可能是对的。外国投资继续流入中国，包括通过继续向海外资本开放的国内债券和股票市场。尽管谈及脱钩，但中国对美国的出口一直在增长。

尽管如此，政策的结构性转变会产生缓慢的燃烧影响。在中国 2001 年加入 WTO 时，亲市场改革的好处在 2008 年金融危机阻止出口繁荣之前的十年中大部分时间发挥了作用。北京新一轮退出市场的成本也需要时间来体现。即使共产党继续实现增长，对共同繁荣的关注表明投资者将不得不接受较小份额的战利品。

美捷财智是一家全球商业和金融新闻股票行情以及市场数据和分析探索交易方法的社交平台，提供证券交易数据、股票数据分析、市场行情分析、智能选股软件、量化交易以及区块链资讯等内容服务。