对于美国股市来说，今年已经是强劲的一年。

截至周四收盘，标准普尔 500 指数 ( ^GSPC ) 年初至今上涨 16.1%，而道琼斯指数 ( ^DJI ) 和纳斯达克指数 ( ^IXIC ) 均上涨超过 12%。

但是，当然，指数级的收益并不能说明今天或其他时候市场上正在发生的事情的全部情况。正如 Canaccord Genuity 策略师Tony Dwyer 本周早些时候提到，我们在指数创下历史新高的表面下看到的是滚动修正，因素、行业和风格不断变化。

“大多数机构投资者......一般来说都试图挑选股票和行业，”德怀尔。“这就是他们的报酬。令人沮丧的不是市场复苏的速度，而是市场行业轮动的波动。”

德怀尔补充道：“关注市场的人，他们关注标准普尔 500 指数，他们关注纳斯达克指数，他们处于新高，感觉如此令人兴奋。但在表面之下，我与之交谈的大多数投资者，他们的胆量正在搅动，这就是为什么这是一个消化不良的夏天，因为很难找到一个真正的主题，因为表面下的增长和价值之间的轮换。”

以先锋成长指数 ETF ( VUG )衡量的成长股在过去两个月上涨了约 10%，而先锋价值指数 ETF ( VTV ) 在此期间下跌了 1.5%；同期标准普尔 500 指数上涨了约 4.5%。

自 6 月以来，工业 ( XLI )、材料 ( XLB ) 和金融 ( XLF ) 的表现均落后于标准普尔 500 指数。Facebook ( FB )、苹果 ( AAPL )、亚马逊 ( AMZN ) 和微软 ( MSFT ) 都在历史高位的 5% 以内。

我们在债券市场看到的反弹——周四 10 年期美国国债收益率从 1.75% 左右跌至 1.3% 以下——有助于为当前的市场环境奠定基础。在其他条件相同的情况下，较低的利率表明未来经济增长放缓；它们还导致投资者更青睐科技等增长更快的行业，而不是金融和工业等对经济周期更敏感的行业。

市场内的这种轮换也打击了显着的泡沫，如 SPAC、新问题和模因交易。在周四的交易时段，AMC ( AMC ) 和 GameStop ( GME ) 的股价比 6 月初触及的高点低了 40% 以上。当然，今年迄今为止，两家公司的股价分别上涨了 1,400% 和 700% 以上。像Coinbase（最近的新问题COIN）的Krispy Kreme的（DNUT），Oatly（OTLY）和迪迪（DIDI）也十分冷淡，因为上市交易。

但数据表明，今年的历史在很大程度上是站在市场一边的。在市场在今年前六个月表现如此出色的年份，我们往往会在今年余下时间看到进一步的上涨和有限的下跌。

在周三发布的一份报告中，Bespoke 研究了标准普尔 500 指数自 1928 年以来每年的表现，并从年初至今的路径与 2021 年最相关的 10 年中剔除。 7 月 14 日为 20.1%，中值为 18.8%。

“今年的涨幅为 16.2%，今年迄今为止的涨幅幅度相对接近前 10 年的中位数，”Bespoke 写道。

该公司指出：“展望未来，标准普尔 500 指数在这 10 年的剩余年份表现中位数为 7.1%，其中 70% 为正回报。” “与 1928 年以来的所有年份相比，这 10 年余下时间的涨幅远高于 1928 年以来所有年份 4.0% 的余下时间涨幅中位数。”

换句话说，在市场以我们迄今为止在 2021 年看到的力量上涨的年份中，标准普尔 500 指数在今年余下的时间里也往往会提供高于正常水平的回报。

此外，在与 2021 年最相似的 10 年中，只有两年的下半年出现了超过 10% 的回撤，从高点开始的中值修正仅下降了 2.3%。

因此，在这种环境下，股票不仅会继续走高，而且往往会以低于正常水平的波动性进行。至少如果你购买指数。 

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