当谈到他们对估值低廉的股票的前景时，策略师 Marko Kolanovic 和 Ed Clissold 的看法截然不同。但有一个领域他们意见一致：讨价还价的成功与市场周期息息相关。

价值股现在以经济敏感股为主，这些股在大流行性衰退的反弹期间表现出色，相对于增长型股票而言，它刚刚经历了 20 年来最糟糕的一个月。对于摩根大通首席全球市场策略师科拉诺维奇来说，这是在持续复苏的情况下即将恢复的反弹中的暂停。

然而，Ned Davis Research 的首席美国策略师 Clissold 建议投资者减持价值型股票，称牛市正在成熟，现在是转向稳定增长者以安全行事的时候了。

尽管华尔街的预测者对价值的突然轮换感到震惊，但这场冲突确实凸显了关于增长与价值交易辩论背后的一个更大的问题：牛市在周期中的位置。

要寻找线索，人们可以查看收益轨迹，因为本周银行非正式地开始了报告季。由于标准普尔 500 指数中所有公司的利润预计将飙升 60% 以上，因此第二季度可能标志着扩张周期的顶峰。与此同时，加拿大皇家银行资本市场编制的数据显示，成长股的上修幅度自 1 月以来首次超过价值。

加拿大皇家银行美国股票策略主管 Lori Calvasina 表示：“很明显，周期性/价值交易正在进入 2021 年第二季度报告季节。” “这不仅仅是对近期业绩问题的声明。我们在收益修正中也看到了这一点。”

由于美国国债收益率下降以及冠状病毒变种的快速传播促使投资者重新考虑通货再膨胀交易，因此价值正在失去一些光彩。罗素 1000 价值指数在 6 月份录得自 2001 年以来最差的相对表现后，有望连续第二个月落后于增长指标。

科拉诺维奇表示，增长恐慌是错误的，他预测全球经济将在下半年飙升，因为落后国家将加入美国“更加同步的增长繁荣”。

科拉诺维奇周一在给客户的一份报告中写道：“现在要淡化重新开放/通货再膨胀的趋势还为时过早。” “我们处于大流行后复苏的早期阶段（世界尚未重新开放），而不是后期周期。”

但 Ned Davis Research 的市场周期模型表明下半年疲软。此外，从乐观情绪到市场广度减弱和运输类股下跌，成熟的牛市迹象正在形成。

“最近的运输疲软可能反映了下半年经济增长不可避免的放缓和/或原油的六年高点导致投入成本上升，”Clissold 在本月早些时候的一份报告中写道。“无论如何，它反映了宏观经济背景虽然仍然对股市普遍有利，但并不像以往那样片面的可能性。”

交易所交易基金投资者正在注意这一点。数据显示，他们本月从专注于价值的 ETF 中撤出超过 10 亿美元，同时为增长增加资金，这与过去 14 个月的所有情况都相反，当时价值吸引了更多资金。

总部位于日内瓦的 Fundana SA 基金的首席投资官 Dariush Aryeh 表示，他的公司正在押注成长型股票。

“过去六个月的增长看起来是个坏消息，与此同时，其中许多公司的市场份额和收益都增加了，”Aryeh 说。“我们开始为成长型股票的选股和重新开盘的股票抛售的爆炸性回报做好准备。”

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