尽管一家华尔街公司担心投资者仍然没有意识到美联储开始加息的速度，但周一股市还是出现了大幅上涨。

在上周最后三个交易日遭受重创后，华尔街强势反弹，道琼斯工业平均指数上涨超过 1.5%。

安联首席经济顾问 Mohamed El-Erian 告诉“ Squawk Box ”：“市场正在回到舒适的模式。” “增长强劲。他们仍然认为通胀是暂时的。他们认为美联储在缩减 [每月资产购买] 方面将相对缓慢，这就是为什么你看到”股票走高。

美国银行信贷策略师汉斯·米克尔森 (Hans Mikkelsen) 表示，这种对美联储政策的乐观看法是错误的。

上周的联邦公开市场委员会会议结束时，官员们表示他们现在预计 2023 年将有两次加息，速度比市场预期的要快。

但米克尔森的观点是，收紧货币政策可能会更早到来。

他在给客户的一份报告中表示：“预计美联储将很快开始缩减其[量化宽松]购买，并比预期更早开始加息——最重要的是，比目前市场定价的速度要快得多。”

该银行的分析指出，该委员会只是“两点”，即 18 人委员会中两名成员的预测，距离将首次加息推迟到 2022 年。该小组在明年是否应加息的问题上意见分歧，而八成员们认为 2023 年有多达 3 次加息。

总的来说，成员们对政策应该走向何方的看法与历史上宽松的美联储存在重大差异。

米克尔森表示，尽管美联储采取强硬立场，但仍大幅降低利率的信贷市场正在错误判断央行的走向。根据 CME 的FedWatch 追踪器，从市场的角度来看，美联储在 2022 年 7 月之前加息的可能性仅为 41% 。

“正如我们的利率策略师继续指出的那样，利率市场的主要错误定价不是缩减，也不是第一次加息的时间，而是从那时起加息的步伐，与正常情况相比，这太浅了。过去的远足周期，”他写道。

米克尔森指出，美联储实际上已经开始缩减其在 Covid-19 大流行期间购买的小型公司债券投资组合的退出举措。此举“100% 出乎意料，因为美联储出售资产的记录不佳——表明美联储越来越有胆量退出其超级宽松的货币政策立场，即使这意味着违背市场预期。”

美联储的变化
就美联储官员而言，正如周三发布的点阵图预测所反映的那样，形势确实正在发生变化。

纽约联储主席约翰威廉姆斯在周一的讲话中反映了普遍看法，他表示鉴于当前和预期的条件，他认为通胀是暂时的，美联储的政策是适当的。

“很明显，经济正在快速改善，中期前景非常好。但数据和条件还没有进展到足以让 FOMC 转变其货币政策立场，即大力支持经济复苏，”威廉姆斯在准备好的讲话中说。

但在美联储内部，意见分歧。

圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德周五表示，他是认为 2022 年加息是合适的 FOMC 成员之一，这震惊了市场。布拉德今年不是选民，但明年将是选民。

但达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰 (Robert Kaplan) 周一表示，他目前更专注于降低债券购买的步伐——逐渐减少——并认为利率问题将在另一天得到解答。

“我宁愿看到我们在资产购买方面尽早采取行动，然后我们将在 2022 年及以后就必要的额外步骤做出决定，”卡普兰说，他与布拉德共同出席了一次讨论。由官方货币和金融机构论坛提供。“但我认为今天和近期摆在桌面上的问题是这些购买的时机和调整。”

两位官员都指出了经济取得的进展，并认为近几个月出现的通胀可能比美联储预期的更具粘性。

“供需失衡，我们认为其中一些将在未来 6 到 12 个月内自行解决，”卡普兰说。“但我们认为，在经济的一些结构性变化的推动下，其中一些可能会更加持久。”

例如，他列举了能源行业（卡普兰地区的一个关键组成部分）向可持续电力发展的变化，这有助于导致长期的通胀压力。

布拉德谈到不断变化的劳动力市场是未来美联储政策的一个重要考虑因素。

“我们必须为通胀存在上行风险的想法做好准备，”他说。“当然，传闻是压倒性的证据，表明这是一个非常紧张的劳动力市场。”

如果这些通胀压力比美联储官员想象的要大，就会迫使他们以比他们希望的更快的速度收紧政策。这将打击股市和更广泛的经济，两者都依赖于较低的利率。

对于过去一年一直在支出狂潮并希望在基础设施方面做更多事情的政府来说，紧缩的美联储将推高借贷成本。

“目前，通胀是暂时的。但如果你用进一步的重大刺激措施覆盖它，那么你就有可能使暂时性的事情成为永久性的，”Natixis 美洲首席经济学家乔·拉沃格纳 (Joe LaVorgna) 说。“所以，你处于一个非常棘手的地方。我认为美联储最好的方法是少说。”

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