什么是资本资产定价模型？
资本资产定价模型（CAPM）描述了系统风险与资产（尤其是股票交易）的预期收益之间的关系。CAPM被广泛用于整个金融和股票交易中，用于对有价证券进行定价，并根据这些资产的风险和资本成本的数据分析来产生资产的预期收益。

资本资产定价模型-CAPM
了解资本资产定价模型（CAPM）
考虑到资产的风险，计算资产预期收益的公式如下：
Ë [R一世=[RF+β一世（E R米-[RF）

哪里：Ë [R一世=预期投资回报[RF=无风险利率β一世=投资的beta（E R米-[RF）=市场风险溢价

投资者期望得到风险和金钱时间价值的补偿。在无风险利率的CAPM公式中占了资金的时间价值。CAPM公式的其他组成部分负责承担额外风险的投资者。
潜在投资 的贝塔值用来衡量该投资将为看起来像市场的投资组合增加多少风险。如果股票的风险比市场高，则其beta值将大于1。如果股票的beta值小于1，则公式将假定它将降低投资组合的风险。
然后将股票的beta乘以市场风险溢价，即市场在无风险利率之上的预期收益。在无风险利率，然后加入到股票的贝塔的产品和市场风险溢价。结果应为投资者提供所需的回报率或折现率，以供他们用来寻找资产的价值。
CAPM公式的目标是评估将风险和货币时间价值与预期收益进行比较时，股票是否被合理地估值。

例如，想象一个投资者正在考虑今天的股票，每股价值100美元，每年派息3％。该股票的贝塔值比市场上的1.3还高，这意味着它比市场投资组合更具风险。另外，假设无风险利率为3％，并且该投资者希望市场价值每年增长8％。
基于CAPM公式的股票预期收益为9.5％：

\ begin {aligned}＆9.5 \％= 3 \％+ 1.3 \ times（8 \％-3 \％）\\ \ end {aligned}

9 。5 ％=3 ％+1 。3×（8 ％-3 ％）

CAPM公式的预期收益用于在预期持有期内对股票的预期股息和资本增值进行折现。如果这些未来现金流量的折现值等于100美元，则CAPM公式将指示该股票相对于风险而言具有合理的价值。

CAPM的问题
CAPM公式背后的一些假设已被证明不现实。现代金融理论基于两个假设：（1）证券市场具有很高的竞争性和效率（也就是说，有关公司的相关信息可以快速，普遍地分布和吸收）；（2）这些市场由理性的，规避风险的投资者主导，他们寻求从投资回报中获得最大的满意度。
尽管存在这些问题，但CAPM公式仍然很广泛，因为它很简单，并且可以轻松比较投资选择。
在公式中包含beta假定可以通过股票的价格波动来衡量风险。但是，两个方向的价格波动都没有同样的风险。确定股票波动率的回顾期不是标准的，因为股票收益（和风险）不是正态分布的。
CAPM还假设无风险利率在折现期内将保持不变。在前面的示例中，假设在10年的持有期内，美国国债的利率升至5％或6％。无风险利率的提高也增加了用于投资的资本成本，并可能使股票看起来被高估了。
用于查找市场风险溢价的市场投资组合仅是理论值，而不是可以替代股票购买或投资的资产。在大多数情况下，投资者将使用主要的股票指数（例如标准普尔500指数）来代替市场，这是不完美的比较。
对CAPM的最严重的批评是假设可以为折现过程估计未来现金流量。如果投资者可以高度准确地估计股票的未来收益，则CAPM就没有必要了。
CAPM和有效边界
使用CAPM建立投资组合应该可以帮助投资者管理风险。如果投资者能够使用CAPM相对于风险完美地优化投资组合的回报，则它会存在于称为有效边界的曲线上，如下图所示。


该图显示了更大的预期收益（y轴）需要更大的预期风险（x轴）。现代投资组合理论认为，从无风险利率开始，投资组合的预期收益会随着风险的增加而增加。符合资本市场线（CML）的任何投资组合都比该线右边的任何可能的投资组合都好，但是在某些时候，可以在CML上构建理论投资组合，并为所承担的风险量提供最佳回报。

CML和有效边界可能很难定义，但它为投资者说明了一个重要概念：在增加的收益和增加的风险之间进行权衡。由于不可能完美地建立适合CML的投资组合，因此，投资者在寻求额外回报时承担太多风险是很常见的。

在下面的图表中，您可以看到为适应有效边界而构建的两个投资组合。投资组合A预计每年收益8％，标准偏差或风险水平为10％。资产组合B预计每年收益10％，但标准偏差为16％。投资组合B的风险上升快于其预期收益。


有效边界假设与CAPM相同，并且只能在理论上进行计算。如果投资组合存在于有效边界上，它将为其风险水平提供最大的回报。但是，由于无法预测未来的收益，因此无法知道有效边界上是否存在投资组合。

风险和收益之间的这种折衷适用于CAPM，可以重新排列有效边界图以说明单个资产的折衷。在下面的图表中，您可以看到CML现在称为Security Market Line（SML）。使用股票的beta代替x轴上的预期风险。如您在插图中所见，随着beta从一增加到二，预期收益也在增加。


CAPM和SML在股票的beta和预期风险之间建立了联系。较高的贝塔值意味着较高的风险，但如果不是理论上的理想，则可以在CML上某处可以接受折衷的情况下，存在一些高贝塔股票的投资组合。

由于关于beta和市场参与者的假设在真实市场中并非如此，因此这两个模型的价值会降低。例如，与另一只具有相同高贝塔系数但没有经历过相同价格下跌趋势的股票相比，贝塔系数不能解释比具有较高下行冲击频率的市场波动更大的股票的相对风险。

CAPM的实用价值
考虑到CAPM的批评以及其在投资组合构建中的使用背后的假设，可能很难看到它的用处。但是，使用CAPM作为评估未来期望的合理性或进行比较的工具仍然具有一定的价值。

假设有一位顾问建议以每股100美元的价格向投资组合中添加股票。顾问使用CAPM以13％的贴现率证明价格合理。顾问的投资经理可以获取这些信息，并将其与公司过去的表现以及其同行进行比较，以查看13％的回报率是否合理。

在此示例中，假设该同业组过去几年的业绩略好于10％，而该股票的表现始终不佳，回报率为9％。在没有任何理由为预期收益增加的情况下，投资经理不应接受顾问的建议。

投资者还可以使用CAPM和高效前沿的概念来评估其投资组合或个人股票与其他市场相比的表现。例如，假设投资者的投资组合在过去三年中每年回报10％，而回报率（风险）的标准差为10％。但是，过去三年的市场平均回报率为10％，风险为8％。

投资者可以使用此观察结果重新评估其投资组合的结构以及哪些资产可能不在SML上。这可以解释为什么投资者的投资组合在CML的右边。如果可以识别出拖累回报或增加了投资组合风险的持股，则投资者可以进行更改以提高回报。

美捷财智提醒：
CAPM使用现代投资组合理论的原理来确定证券是否被合理地估值。它依赖于对投资者行为，风险和回报分配以及市场基本面与现实不符的假设。但是，CAPM的基本概念以及相关的有效前沿可以帮助投资者进行股票交易了解预期风险与回报之间的关系，因为他们可以做出更好的投资组合证券交易数据分析的决策。