关键点
-自2月10日以来，十年期美国国债收益率已从1.13％升至最高1.61％，上升了48个基点，为一年来的最高水平。
-债券投资者正在担心通货膨胀的可能性。
-一位投资者谈到对股票的影响时说：“无论估值高低，仅仅吸引市场领导者的日子可能快要结束了。”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在参议院银行委员会于2020年12月1日在华盛顿国会山举行的“向国会提交的CARES季度报告”听证会上作证。

股票投资者正拼命地试图解释债券收益率上升对股市意味着什么。

自2月10日以来，未经通胀调整的10年期美国国债收益率已从1.13％升至最高1.61％，上升了48个基点，是一年来的最高水平。（一个基点等于0.01％）

对通货膨胀的恐惧使投资者推测美联储可能不得不通过减少债券购买甚至在某个时候提高利率来比预期更快地改变政策。这将对股票不利。在道指收跌559点，上周四。

Academy Securities的Peter Tchir表示，最近10年期国债收益率的上升代表对通货膨胀的看法，但不一定是现实：“ 10年期国债收益率的上升并不能反映通胀的实际上升，这反映出投资者的预期通胀将会上升。”他告诉我。

特希尔（Tchir）指出，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）一直在反对过度通货膨胀即将到来的想法，他在证词中指出，现实世界中并未出现通货膨胀的广泛迹象，并且如果确实出现了通货膨胀的话，这样的上升将是“暂时的”。

谁是正确的通货膨胀？
债券投资者正在担心通货膨胀的可能性。鲍威尔说不要再为此担心了。谁是对的？

这取决于您问谁，以及您在看什么。

我们看到现实世界中的通货膨胀了吗？我们在大宗商品领域表现出色：例如，石油价格逼近2018年以来的最高水平，而铜价则达到近十年来的最高水平。

但是，例如，消费者通货膨胀的迹象已经减弱，多年来通货膨胀率一直在2％或以下。

像Tchir这样的牛市人士坚持认为，在这种情况下，债券收益率的上涨对股票并不构成负面影响：“这次收益率的上涨来自经济增长，刺激措施和基础设施。所有这些都对股票有利。这就是为什么这种上涨不会让我感到太多恐惧的原因。”

他说，大宗商品价格的上涨很容易被吸收，并且认为上涨的大部分只是反映重新开放的暂时情况，随着时间的推移，价格将恢复到“正常”水平。

美国银行信贷策略师汉斯·米克森（Hans Mikkelsen）不太确定。他在经济增长方面同意Tchir的观点，但认为这将比预期强得多，这将推高通胀：“自2020年夏季以来，经济学家一直低估了经济增长的程度，这是前所未有的。美联储似乎没有真正的机会鸽派鸽派出现更长的时间，而且这种过渡可能会看到更广泛的信贷息差。”

边缘股票
契尔坚持认为，这场游戏的关键在于鲍威尔是否可以坚持到底：“如果美联储继续致力于将短期收益率保持在较低水平，那将给人们带来安慰，我们将不会出现‘锥形发脾气’，而突然间利率会下降。暴涨。鲍威尔告诉我们，他对通货膨胀感到满意，并且他不会对短期走势做出反应。我相信他会坚持下去。”

还有另一个问题：因为股价如此之高，所以没有错误的余地。收益率的小幅波动可能会导致技术投资者尤其是获利了结，但前提是这要尽可能地好。

来自Farr，Miller＆Washington的资深股票评论员Michael Farr已经告诉客户，即使利率相对温和上涨也预示着一个信号：“无论估值高低，单纯地涌入市场领导者的日子可能都快要结束了。投资者现在必须认识到那里存在其他机会，包括迄今为止表现不佳的股票以及越来越有吸引力的债券。强劲的经济反弹，再加上利率上升和通货膨胀率上升（如果确实如此），将以有意义的方式改变投资背景。”

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