牛市，就像组成它们的人类投资者一样，是会死的——有时它们会以一种壮观而血腥的方式死去。问题是，您永远无法确定几天的巨额亏损何时仅代表下跌（或对某些人而言，是买入机会）以及更大跌幅的开始是什么。但当股市接近深渊时，至少会出现四个迹象。

4 级飓风的可怕影响引发了崩溃，破坏了人们为退休和大学教育提供资金的投资组合。通常，它们是经济衰退的先兆。1929 年，道琼斯工业平均指数下跌了一半。在 2020 年初的大流行中，道琼斯指数下跌了三分之一以上。今天，随着市场处于令人兴奋的水平，市场末日的预言家无处不在。示例：迈克尔·伯里 (Michael Burry) 是预测 2007-08 年房地产泡沫破灭和随之而来的市场崩盘的大空头对冲基金经理，他看到了危险的投机量，他说这些投机将带来“所有崩盘之母”。

当这四个警告信号同时出现时，请注意可能会发生邪恶的情况：

高市场倍数。被高估的市场是诱人的命运。追踪股票承受能力的最常用方法——市盈率，或 P/E——一段时间以来一直处于高位：最近的标准普尔 500 指数为 26。这远高于约 15 的历史平均水平。市场趋于回归均值。也就是在变得太高了之后，下降到了一个更可持续的水平，一个痛苦的经历。

由于股票价格在很大程度上反映了公司收益，因此市盈率衡量的是您的资金收益。在第三季度，收益迅速增长，FactSet 预计 2021 年全年收益将增长 45%。不过，明年前景并不乐观：该研究公司预计将大幅下降至 8.5%。如果出现经济放缓，这些收益将蒸发。

另一个更令人恐惧的指标是诺贝尔奖获得者经济学家罗伯特·席勒( Robert Shiller) 的周期性调整市盈率 (CAPE)，它可以平滑过去 10 年的收益波动，让投资者对估值有更长远的看法。众所周知，席勒市盈率最近约为 40。上一次 CAPE 如此高是在互联网泡沫期间，随后出现了可怕的市场下跌。

美联储的行动。市场跳水以及经济衰退的一个典型原因是美联储将利率提高得太高，投资者无法承受。较高的利率降低了借贷的吸引力并抑制了企业盈利。在将短期利率保持在接近零之后，美联储表示将从明年年底开始加息。但是在周二美联储主席杰罗姆鲍威尔在证词中表示，持续的通胀（10 月份令人担忧的 6.2%）可能会促使央行更早采取行动并加大收紧力度。宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授、经济学家杰里米·西格尔预测，美联储将在未来一两个月内采取行动，股市将因此下滑。

收益率曲线倒挂。这是两年期国债收益率或利率高于 10 年期国债收益率的地方。当然，10 年期的收益率通常远高于两年期，因为投资者需要为持有较长期债券的风险支付更高的利息。但当经济风暴云集时，投资者往往会涌入 10 年期，将其视为更好的避风港。这推高了债券的价格，从而降低了其收益率（价格和收益率向相反的方向移动）。

在过去 50 年的每次经济衰退之前，收益率曲线都会倒挂，并且只有一次出现误报。目前，两年期和 10 年期债券之间的差距已经缩小，但仍相差 1 个百分点左右。

黑天鹅。这些事件使市场和经济紧随其后。有时，这些生物的到来是不可预见的，例如 2001 年 9 月 11 日的恐怖袭击，鱼雷袭击了股票。其他危险潜伏在显而易见的地方，例如 2007 年次级抵押贷款违约率不断上升，对冲基金专家 Burry 可以证明这一点。这些导致了 2008 年 9 月开始的全球金融危机和市场的史诗般的低迷。（黑天鹅与白天鹅不同，据说很少见。）

当然，确定什么是黑天鹅并不是一门精确的科学。一个重要的提示是，官方智慧对一个明显且日益严重的大问题不屑一顾。2007 年，这条线是可以“控制”抵押贷款的混乱局面。2021 年，白宫和美联储坚持认为，与 COVID-19 相关的劳动力短缺等造成的供应链瓶颈是“暂时的”。如果不是呢？

目前，市场高企的市盈率和官方对供应链的乐观情绪是麻烦正在酝酿的唯一信号。如果其他人溜进视线，请注意。

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