策略师已开始发表他们对明年股市的展望——在今年两位数的上涨之后，许多人正在缓和预期。

在疫苗接种、放松封锁措施和广泛的经济重新开放的背景下，标准普尔 500 指数 ( ^GSPC ) 在 2021 年 11 月 30 日收市时上涨了 21.6%。该蓝筹股指数也比其上涨了一倍多。 2020 年 3 月 23 日最低点。

根据一些专家的预测，标准普尔 500 指数明年不太可能重复这种回报。随着市场参与者预计美联储至少会加息一次，重新开放带来的初步提振，以及货币和财政刺激措施消退，本周期的轻松收益可能已经过去。至少一位策略师认为，明年股市至少会从目前的水平小幅下跌。

以下是华尔街顶级公司的一些策略师对明年股市的预测。

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DWS 集团（目标：5,000）：“当谈到 PE 倍数时，他们站在债券市场的肩膀上”
DWS Group 预计标准普尔 500 指数将在明年进一步上涨，这受到持续（如果放缓）的收益和经济增长以及利率上升的支持。

“我们对风险资产的看法很简单，2022 年应该是又一个美好的一年，”DWS 集团美洲首席投资官大卫·比安科在 12 月 1 日的媒体电话会议上表示。“随着通胀降低、通胀放缓，我们应该接受名义和实际利率只会适度攀升的想法。”

该公司预计标准普尔 500 指数到 2022 年底将达到 5,000，比 11 月 30 日的收盘水平上涨 9.5%。

“到目前为止，长期利率仅小幅攀升，而对美国股票和全球股票的 PE [市盈率] 至关重要的长期实际利率仍接近历史最低点， “ 他加了。“当谈到 PE 倍数时，他们站在债券市场的肩膀上。”

Bianco 预计标准普尔 500 指数的市盈率一直维持在当前市盈率的 22 倍左右，并将持续到明年。该公司还预计，标准普尔 500 指数成份股公司 2022 年的每股总收益 (EPS) 约为 228 美元，比今年估计的 213 美元增长 7%。这种收益观点假设美国在 2022 年不会增加公司税。

“我们的观点是，股票市场，即标准普尔指数的估值在很大程度上是合理的，但长期以来我们的偏好仍然是数字业务——技术、通信、一般的成长股，对无形业务的偏好——我们认为这些类型的企业实际上确实提供了极好的通胀保护，”比安科说。“这不是 1970 年代，而且通常，我们认为抵御通货膨胀的最佳方法就是拥有最优质的企业。并寻找提高生产力而不是提高价格的企业。”

Bianco 还表示，该公司增持了医疗保健和金融板块，鉴于美联储明年可能至少加息一次，后者是加息的受益者。

截至 2021 年 12 月的价格目标

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美国银行（目标：4,600）：寻找“通胀保值收益率”
根据美国银行的 Savita Subramanian 的说法，标准普尔 500 指数有望在 2022 年底与当前水平相比持平。

该公司的 2022 年展望认为该指数明年结束时为 4,600，与 11 月 30 日的收盘价相比仅上涨 0.7%。这将伴随着收益增长放缓，标准普尔 500 指数的每股收益接下来将仅增长 6.5%年，基于 Subramanian 的预测。

对更高贴现率的预期是这种前景的主要驱动因素之一，明年预计的更高利率环境会影响股票估值。此外，随着利率上升，明年其他资产将争夺投资者的注意力，Subramanian 补充道。

“如果现金收益率与标准普尔 500 指数的 1.3% 股息收益率相媲美，而 10 年期收益率在 2022 年 [年底] 达到 2%，那么 TINA（'股票别无选择'）的论点会发生什么？股息增长需要因此，跟上我们的主题：通胀保值收益率，”Subramanian 说。“受通胀保护的收益率有利于能源、金融和房地产。”

“当我们回顾今天时，我们会说什么？事后看来可能与 2000 年类似的评论：高预期，华尔街股票配置上涨约 20 [个百分点]，零售/民主市场，疯狂的 IPO 活动；美联储首次加息进入高估市场。并接受不可思议的事情：00 年的股本成本为负，今天的实际利率为负。” 她说。“但泡沫的最后迹象——过度的企业/消费者杠杆——已经转移到政府身上。”

在偏好的资产类别方面，Subramanian 表示，在 2022 年优先考虑商品，然后是现金，然后是股票，然后是债券。她还表示，她更喜欢小盘股与大盘股，以及价值股与成长股。

截至 2021 年 11 月的价格目标

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高盛（目标：5,100）：“股市牛市将持续”
企业利润将成为 明年股市进一步上涨的动力， 高盛首席美国股票策略师大卫·科斯汀 (David Kostin) 表示。该公司预计，到 2022 年底，标准普尔 500 指数将攀升至 5,100 点，较 11 月 30 日的收盘价上涨约 11.7%。


一名交易员在纽约证券交易所工作时抬头看着电脑屏幕上的图表。

“利润增长占标准普尔 500 指数在 2021 年的全部回报，并将在 2022 年继续推动上涨，”科斯汀在一份报告中写道。“标准普尔 500 指数每股收益将在 2022 年增长 8% 至 226 美元，并在 2023 年增长 4% 至 236 美元。”

Kostin 预测，即使投入成本压力和供应链挑战依然存在，公司也可能继续扩大利润率，并补充说他预计标准普尔 500 指数公司的总利润率明年将再扩大 40 个基点，达到 12.6%。尽管如此，他还是建议避免投资于劳动力成本高的公司，而更青睐利润率高的成长股，而不是低利润或无利可图的成长股。

科斯廷表示，虽然经济复苏和企业利润的相应增长可能会延续到明年，但一个关键因素将在明年的投资环境中发生变化，并对估值施加压力。

“美联储将在 7 月开始加息，”科斯汀说。“实际利率将上升，巩固估值倍数的上限并推动股票市场的轮动。”

“然而，当前股市的其他方面将持续存在。实际利率虽然上升，但仍将是负值，投资者股票配置将继续创下历史新高，”他补充道。“与我们过去一年的预期相反，公司税率可能会在 2022 年保持不变，并在 2023 年上升。公司盈利将增长并提振股价。股市牛市将继续。”

截至 2021 年 11 月的价格目标

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摩根士丹利（目标：4,400）：“我们的关键信息围绕多重收缩”
摩根士丹利认为明年股市会下跌。

摩根士丹利首席美国股票策略师迈克威尔逊预计标准普尔 500 指数明年将跌至 4,400 点，较 11 月 30 日的收盘价下跌 3.7%。 下跌的最大驱动因素将是多重压缩，随着盈利增长继续放缓，明年利率更高的环境会对股票估值造成压力。

威尔逊在一份报告中表示：“当我们考虑对未来一年的预测时，我们的主要信息集中在周期中期持续贬值、债券收益率上升以及经济和盈利不确定性更大的情况下多次收缩。” “虽然整体指数的收益保持持久，但赢家和输家的差异将更大，增长率将大幅放缓。”

“虽然我们对 2023 年的整体盈利预测大致符合市场共识（245 美元；增长 8%），但我们认为存在显着分散的空间——这表明即使该指数没有表现，股票选择也将在 2022 年提供大量机会很多点对点，”他补充说。“最重要的是，在我们看来，2022 年将更多地关注股票而不是行业或风格。”

威尔逊指出，随着明年利率上升，银行股可能受益并优于长期成长型股票，后者的估值将因利率上升而受到最大压力。然而，他补充说，“合理定价的增长和防御质量也应该保持不变”。

“我们认为，随着特殊风险成为关键，对价值与增长的痴迷将开始消退，”威尔逊说。“很像 2021 年，我们可能会看到价值和增长表现优异的时期，这取决于市场当前关于宏观增长和利率的态势。目前，我们对价值略有偏见，因为它对利率上升和通胀的影响更大，这应该伴随我们到年底。”

截至 2021 年 11 月的价格目标

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