高估的估值和围绕金融市场的廉价现金洗钱潮可能正在消退的迹象表明，创纪录的股票涨势即将触及缓冲。

包括美国银行、摩根士丹利、花旗和瑞士信贷在内的银行本周告诉客户减少对股票的敞口。一些人预测价格会急剧下跌。

摩根士丹利对美国股市和对利率上升非常敏感的高增长细分市场持谨慎态度，尤其是考虑到 9 月是股票通常表现不佳的月份。

咨询公司 BCA Research 周四指出，另一个可能的警告信号是，股票风险溢价——投资者持有股票而不是无风险政府债券所获得的额外回报——自 2002 年以来首次转为负值。

本周已经出现紧张迹象，MSCI 的世界股票指数从周二的历史高位下跌 1%。

该指数自 2020 年 3 月的低点以来几乎翻了一番，当时大流行的歇斯底里引发了资产抛售。中央银行和政府的大量刺激措施抑制了收益，而经济增长和企业利润的恢复速度快于预期。

现在经济复苏可能正在失去动力——正如美国和中国的数据所表明的那样——与此同时，债券收益率可能因通胀上升而面临上行压力，而且政策制定者开始退出大流行时期的刺激措施.

周四，继澳大利亚储备银行周二决定坚持缩减购债计划后，欧洲央行向缩减债券购买迈出了一小步。

花旗全球市场策略师马特金表示，他最大的担忧是公共和私人信贷创造的流动正处于转为负值的风口浪尖，这是市场在廉价现金浪潮中冲浪的重要时刻。

私营部门信贷创造——包括企业和家庭债务——的减少将增加市场对央行作为“全球流动性的边际来源”的依赖，正如政策制定者放过他们的脚一样。

他说：“通常需要正的 delta（差值）才能保持市场上涨——信贷和 Covid deltas 的近期前景似乎都非常消极。”

他补充说：“我们找不到任何机会，全球信贷冲动的所有主要组成部分都转为负值，而且某处没有出现重大抛售。”



美国银行策略师 Savita Subramanian 指出，由于供应链中断，涂料制造商 PPG 刚刚放弃了其 2021 年的盈利指引。

Subramanian 将标准普尔 500 指数的 2021 年底目标定为 4,250 点，比当前水平低 6%。她认为，到 2022 年底，该指数仅比现在上涨 2%。

“金丝雀正在鸣叫，”她在一份研究报告中写道，并补充说她的估值模型意味着标准普尔 500 指数未来十年的平均年回报率为 -0.8%，这是自 1999 年科技泡沫以来的首次负面预测。

“这现在可能不会结束。但当它结束时，它可能会结束得很糟糕。”

美国股票的看跌期权比率表明投资者比 2021 年的任何时候都更加悲观。



其他人不同意市场即将出现调整，称对价格见顶的担忧过度了。

他们指出，推动反弹的力量——低收益率和现金充裕的投资者——完好无损。小型投注者也在大量投入现金。摩根大通估计，今年迄今创纪录的近 7000 亿美元的股票基金流动由散户投资者主导。

至于市场抛售的风险，巴克莱分析师将 2013 年市场暴跌的“缩减恐慌”归因于美联储沟通不畅，并表示政策制定者此后改进了他们传达政策变化的方式。

他们指出，到政策紧缩真正开始时，市场已经稳定下来。

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