尽管股市在连续七个月上涨后徘徊在新高附近，但投资者仍在为潜在的股市波动做好准备。

公用事业是标准普尔 500 指数本季度迄今为止表现最好的板块，上涨 10.2%。紧随其后的是其他受紧张投资者欢迎的目的地，包括房地产和医疗保健。

在衍生品市场，近月 Cboe 波动率指数期货合约与 VIX 指数本身之间的价格差距高于过去五年约 85% 的时间。这表明一些投资者预计未来几周和几个月内股市的平静将让位于更明显的价格波动。

与此同时，在不确定时期被视为避风港的日元和瑞士法郎本季度表现优于大多数 G10 货币。

“这是市场回报积极的一年，但这是一个带有相当防御性底色的牛市，”基金经理 Nuveen Investments 的全球股票主管 Saira Malik 表示。

对下行保护的需求说明了在大流行后市场飙升期间曾多次困扰投资者的难题。

固定收益的超低收益率几乎没有股票的替代品，而且在过去一年半的时间里，做空股票一直是一种灾难性的策略。

周五股市表现出韧性，当时标准普尔指数似乎对 8 月美国就业数据的严重失误不以为然，因为一些市场参与者押注经济疲软可能削弱美联储在未来放松支持市场的宽松货币政策的理由个月。该基准指数今年上涨了近 21%。

与此同时，根据 CFRA 的 Sam Stovall 的数据，许多人在一个已经过去 292 个日历日没有下跌 5% 或更多的市场中变得焦躁不安，几乎是二战以来平均水平的三倍。估值上升、经济增长放缓以及投机过度的迹象只会加剧他们的担忧。

“这对美国股市来说是一段美妙的旅程……但展望未来，我们认为情况会有所不同，”管理约 145 亿美元资产的 Aspiriant 投资策略和研究董事总经理兼合伙人大卫·格雷塞克 (David Grecsek) 表示。 .

对股票估值的担忧促使 Grecsek 在其部分股票头寸中获利了结，并将部分资金转移到非美国股票，包括新兴市场。

根据 Refinitiv Datastream 的数据，标准普尔 500 指数的远期 12 个月市盈率为 21.3，比其 20 年平均水平溢价 35%。

投资者下周将密切关注视频游戏零售商 GameStop Corp 的季度业绩，该公司今年的狂奔使散户投资者对所谓的 meme 股票的狂热成为关注焦点，有人说这是市场非理性繁荣的一个迹象。

在宏观方面，下周的美国 8 月生产者物价指数数据可能会提供一些线索，说明在 7 月出现 10 多年来最大的年度涨幅之后通胀如何形成。

肯塔基州路易斯维尔市贝尔德的投资策略师罗斯梅菲尔德表示，随着冠状病毒的 Delta 变体继续阻碍增长，“许多投资者可能看到了一些不利因素，并采取了更具防御性的定位。”

摩根士丹利分析师上周将美国第三季度国内生产总值从增长 6.5% 下调至增长 2.9%。

一些流入防御性行业的资金可能更多地与投资者寻求收益有关，而不是担心即将到来的市场崩盘。

标准普尔 500 公用事业指数的收益率约为 3%，而基准美国 10 年期国债的收益率周五约为 1.33%。

美国银行财富管理首席股票策略师特里桑文表示：“担忧之墙确实即将出现……但防御性（股票）表现相对较好的主要原因是它们附带的收入流。”

尽管市场处于防御性基调，但 Sandven、Nuveen 的 Malik 和 Baird 的 Mayfield 仍然看好股票。

历史可能站在他们一边：标准普尔指数在过去 10 年中有 8 年保持两位数的年涨幅，在 1 月至 8 月期间上涨了 20% 或更多，正如在 2021 年一样，根据美国银行全球研究部的一份报告。例外是 1929 年和 1987 年，它们都以历史性的市场崩盘为标志。

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