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加密货币多头和空头:如何衡量加密货币的相对价值?

小测验:如果美国银行的股票交易价格为 39 美元,而富国银行的股票交易价格为 47 美元,哪个更便宜?

如果您在没有询问更多信息的情况下自动回答“duh,B of A,它的价格更低”,请不要开始购买加密货币。(或股票。)

正如占本时事通讯读者大部分的资深投资者所知,确定不同资产的相对价值并不像比较它们的价格那么简单。要确定与 Wells 相比,A 中的 B 是否真的便宜,您可能首先要根据公司的利润来考虑它们的价格。

根据数据,在上述周四收盘价上,A 中 B 的市盈率为 12.66,略高于 Wells 的 12.48,表明市场对它们的估值大致相同。

另一种经过验证的相对价值衡量标准是公司的股价与其资产减去负债的总和的比较。以此衡量,A 中的 B 的市净率为 1.3,略高于 Wells 的 1.1。

同样,对于大多数“Crypto Long & Short”订阅者来说,上述内容可能是旧帽子。但如果你觉得它太抽象了,想想这个:阿诺德施瓦辛格在他的鼎盛时期重达230 磅。这并不意味着他是“胖”比约翰·贝鲁西在222磅。为了进行更有意义的比较,您必须将体重除以身高(体重指数),或者完全忽略体重秤并测量他们的前臂、手腕、臀部和腰部的周长(体脂百分比)。或者,你知道,只是并排看他们两个。



我的意思是,如果没有上下文,真空中的数字不会告诉你太多。

加密货币投资者面临的一个巨大挑战是,市场才刚刚开始开发诸如市盈率之类的东西来比较不同数字资产的相对估值。在这一资产类别的大部分历史中,市值是股票市场上笨拙地应用于一种全新类型工具的经典衡量标准,几乎是所有投资者必须继续的。

正如 CoinDesk 首席内容官 Michael J. Casey 所指出的,市值容易受到操纵,更令人沮丧的是,这意味着加密货币——表面上是对传统货币的改进——只是一种以美元致富的手段,鼓励无耻的推广而不是尽职尽责编程。

三伏天
几个月前,当市场变得炙手可热时,我开始担心新的散户投资者会屈服于“单位偏见”——例如,想,“好吧,如果狗狗币的交易价格是美分而不是数万美元BTC、DOGE 一定更便宜。” 这个领域的老手知道 BTC 有更多的计算能力来保护其网络(哈希率),并且其软件的维护比狗狗币(开发活动)更加刻苦 ,更不用说比特币的存在时间更长,社区更大用户(网络效应)。

所有这些因素都大大支持了所有加密货币之母与其第三代犬类副本之间的价格鸿沟。但我不知道可以用速记词汇来表达这一点——没有简单的衡量标准可以阻止不幸的新人将他们的毕生积蓄押在主要由模因和名人代言推动的资产上。

起初,我想,为什么不从股票分析师那里学习并谈论价格/哈希率?我四处询问,(至少)有两个有效的反对意见。

一,狗狗币使用与比特币(SHA-256)不同的哈希算法(Scrypt)。但或许更重要的是,城堡岛Ventures的尼克·卡特在指出情节他的播客,比特币的hashrate比使用的任何其他硬币的如此之高证明的工作共识模型,在比特币的hashrate任何增量减少或者另一个网络哈希率的增量增加几乎没有区别。

好的,所以取消那个提议。但是开发活动呢?为什么不将价格除以在 GitHub 上记录的提交或代码更改的数量?当然,这说明并非所有的硬币都是平等的,对吗?

错误的。一方面,价格与 GitHub 的提交比率很容易被玩弄——例如,有人在 GitHub 上进行大量无关紧要的更新,只是为了欺骗那些查看指标购买资产的人。即使在没有这种操纵的情况下,如果在 GitHub 上通过一次提交来表示重大协议升级,该比率也可能低估代币的发展程度。

Chris Burniske 和 Jack Tatar 在这方面领先于我。他们在 2018 年出版的《加密资产:比特币及其他领域的创新投资者指南》一书中写道: “虽然开发者的活动非常重要,但也很难准确量化,这是出了名的。”

他们指出,对我愚蠢的想法泼了更多冷水,“有时,如果更多的贡献与在软件中发现的主要错误相关联并且开发人员急于修复它,则可能是一个负面因素。”

新指标
幸运的是,比我聪明得多的人也有类似的直觉,并提出了更复杂的标准来评估不同的数字资产。

几年前,一家名为 CryptoCompare 的机构创建了代码存储库点,它通过星数(GitHub 相当于书签或 Twitter 赞)、分叉(分裂项目)和关注项目的订阅者数量来衡量开发活动。考虑到比特币的存在时间比其竞争对手长得多,Burniske 和 Tatar 在他们的书中指出,BTC 和ETH每天拥有的代码存储库点比dash、XRP或XMR多得多。

这就提出了一个有趣的先有鸡还是先有蛋的问题:BTC 和 ETH(当时市值数十亿美元)比其他三个(数亿美元)更有价值,因为它们有更多的开发活动,还是反之亦然?

Burniske 和 Tatar 还按累积存储库点划分网络价值,不管你信不信,他们发现dash的估值最高,每点 500,000 美元(以太坊和 BTC 紧随其后)。这肯定是与原油市值给你不同的视角。

当然,三年前也可能是加密货币的中世纪。最近,一个名为 Token Terminal 的漂亮网站一直在利用大量公开的链上数据来比较不同加密货币协议的盈利能力,其术语显然受到传统财务指标的启发。

这对去中心化金融 (DeFi) 代币最为直观,与前几代加密货币不同,它为持有者提供明显的收入来源,例如将资产借给流动性池所赚取的利息。因此,Token Terminal为诸如Compound和MakerDAO 之类的 DeFi 项目发布了良好的市盈率——尽管对于 BTC 而言并非如此,这是可以理解的。

数字资产对冲基金 BKCoin Capital 的创始负责人 Kevin Kang 表示:“传统的分配者实际上可以了解 DeFi 交易将如何进行,因为我们可以将传统的基本面分析应用于这个领域。” “但当涉及到货币时,就非常棘手了。”

然而,即使对于 BTC,Token Terminal 也会为您提供价格/销售比率。等等,销售?什么“销售”?

根据令牌终端,这是市值除以年化收入,其中收入是网络用户支付的总费用——在比特币中,它包括用户为吸引矿工将他们的交易包含在一个区块中而支付的(名义上可选的)费用。然而,该公司将其视为比较早期协议的一种方式。

Token Terminal 联合创始人兼首席执行官 Henri Hyvärinen 表示:“市盈率旨在用作衡量相对于应用程序或区块链市值的使用量的指标。”

区块链
我认为,令牌终端可以计算某些协议的市盈率而不是其他协议的事实是问题的核心。

仅仅因为硬币 A 和硬币 B 都在区块链上运行并不一定意味着您可以在苹果对苹果的基础上比较它们。根据区块链的功能,最重要的估值指标会有所不同。

如果你在比较工作量证明区块链,你会看散列能力;如果您要比较权益证明系统,您会考虑年化利息。

如果您将加密货币评估为一种价值储存手段,正如 BTC 可以说已经成为的那样,通货膨胀率,或者我敢说,存量流量可能是最重要的数字。对于以应用程序为中心的链,产量可能是重要的指标。

与其问我们如何相对于彼此对数字资产进行估值,也许我们需要从更细致的定义开始,即如何对同一桶中的数字资产进行估值,然后从那里开始。 

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