埃克森美孚 和 雪佛龙 下周报告收益——但投资者需要担心的不仅仅是他们是否会实现他们的数字。

经过十年的表现不佳，能源股在 2021 年引领市场走高，平均上涨 30%。但周四，汇丰银行的戈登格雷的一位分析师放弃了大型石油股，下调雪佛龙（股票代码：CVX）， 荷兰皇家壳牌 (RDS.A) 和 ENI (E) 从买入持有。他的担忧是：这可能已经够好了。

问题始于向可再生能源的过渡。大型石油公司正在尽其所能，壳牌等大型欧洲公司购买风能和太阳能项目，而美国公司则投资于碳捕获和储存等技术。但它们进展缓慢，因此投资者最好在其他地方投资以播放清洁能源主题。

“[现在]对许多投资者来说，考虑他们在转型主题上发挥作用还为时过早，”格雷写道。“我们的分析表明，石油巨头在清洁能源的相对敞口方面落后于公用事业和汽车至少十年。”

投资者希望石油公司将资金投入可再生能源——但他们也担心这些业务的回报。虽然格雷认为这些担忧被夸大了，但他预计它们会对股票构成压力。他现在的买入评级是法国能源巨头 TotalEnergies (TTE)，它的股息很高，并且正在向可再生能源过渡特别快。

格雷承认，这些公司在产生现金和持续利润方面有所改善。他们在减少债务和分红上花费更多，而不是像过去那样昂贵的低回报项目——而且他们已经因此得到了回报。然而，那些日子似乎已经过去了。这些股票甚至没有受到最近油价上涨的影响，甚至在布伦特原油价格最近上涨 20 美元期间相对于整体市场下跌。

格雷说，主要石油公司“对下行的敏感性高于上行敏感性”。“简而言之，股票目前可能在两个方面都跑输大盘：当市场指数下跌时，石油巨头的跌幅大于市场，而在市场上涨时上涨幅度较小。”

有些人会争辩说这些股票看起来很便宜。例如，埃克森美孚 (XOM) 的 12 个月远期市盈率为 12.8 倍，低于其五年平均水平 25.7，而雪佛龙的市盈率为 14.2 倍，低于其平均 32.1 倍。但快速的变化可能使评估一个行业变得困难，虽然股票看起来很便宜，但当一个行业快速萎缩时，很难知道“正确”的倍数是多少，格雷说。

格雷的观点是华尔街最黯淡的观点之一。其他分析师继续看好许多大型石油股，并将能源视为下半年较好的板块之一。摩根大通分析师菲尔·格雷什认为，随着旅行需求继续回升，能源板块今年剩余时间的表现应该会跑赢标准普尔 500 指数。他最喜欢的股票之一是埃克森美孚，他认为该公司可以在出售资产并看到其核心回报提高时迅速偿还债务。他将其评级为增持，目标价为 74 美元，较周五收盘价 57.04 美元上涨 30%。

埃克森美孚预计每股收益为 1.01 美元，销售额为 646 亿美元，而雪佛龙预计将报告利润为 1.59 美元，收入为 363 亿美元。

节拍会很棒。但请密切关注这些公司对可再生能源的看法。它可以胜过其他一切。

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