对加密货币进行估值并不像对股票估值那么简单。股票是公司的一部分，您可以查看公司拥有的资产及其收入、成本、利润和趋势，以确定对其价值的某种估计。

对于加密货币，它要模糊得多，因为硬币价值通常与收入、利润或任何影响估值的常见基本面无关。它更多是关于流行观点——也称为网络效应。

在本周高盛经济研究团队的一份研究报告中，作者 Zach Pandl 和 Isabella Rosenberg 探索了使用数字资产必须找到类似于股票基本面的一些属性。

此前，作者写道，将其等同于黄金等贵金属（“价值储存”）是查看比特币等资产的常见框架。最大的区别是黄金并没有真正的用户网络。

但社交媒体确实如此。

作者写道：“加密货币价格也可能与其底层分布式网络的价值有关，就像 Facebook 等社交媒体公司的股权估值与其专有网络的价值相关一样。” “因此，我们将加密货币估值与网络规模的各种代理进行比较，类似于将社交媒体估值与网络指标（如月活跃用户（MAU））进行比较的方式。”

一种思考加密基础知识的方法
高盛分析师使用区块链地址来估计网络上的用户数量（例如比特币或狗狗币），并将其与货币的市值（流通中的硬币数量乘以硬币价值）进行比较。他们对比特币、比特币现金、达世币、以太坊、以太坊经典、莱特币、XRP/瑞波币和 Zcash 进行了比较。

分析师写道：“我们在横截面数据中观察到市值与网络规模之间存在明显的相关性。”

然而，问题的相关性有多大。网络效应经常出现在值随着节点或参与者数量的平方增加的关系中。（因此 10 个节点将给出 100 的值，9 个节点将给出 81。）在这个理论中，该值与连接数相关。

但是对于加密货币资产来说，已经有一个真正的价值——市值——所以高盛分析师研究了参与者数量和市值之间的关系，看看它如何与他们在这八种加密货币中观察到的“明显相关性”保持一致。资产。

分析师写道：“加密货币市值通常与网络规模呈正相关，并且随着网络增长的增长超过一比一。” 他们根据历史数据计算得出的平均增长曲线类似于价值 = 用户的 1.4 次幂。这给出了基本面“应该”的基准比率，类似于使用历史市盈率作为股票“应该”定价的基准。

比特币的市值远大于其“基本面”
对于比特币，基于用户增长量的价值（其“基本面”）与其以市值形式实际拥有的价值相比存在严重偏差。

分析师表示，在过去几年中，比特币的价值比 2018 年的平均水平上涨了 520%，而其网络仅增长了 60% 到 100%（取决于你从 2018 年的哪个地方算起）。


2021 年 7 月 19 日在基辅拍摄的比特币加密货币硬币和 PC 主板。

根据其用户增长，比特币价值的增长应该更低——90% 到 150%——而不是 520%。同样，这里的想法是这个数字可以代表比特币“基本面”的增长，就像股票一样，它并不总是能说明整个故事。

其基本价值与其市值之间的差异意味着它要么现在被低估，要么在 2018 年被低估，两者兼而有之。或者还有其他因素在起作用，比如比特币被认为是一种很酷、很新颖、一种快速致富的简单方式，或者以其他方式有吸引力。

其中一些因素，如情绪，使事情进一步复杂化。但实际上有多少人使用加密资产是一种情绪形式——无论他们是加入网络并创建地址，还是买卖加密货币。

这就是为什么查看这些网络“基本面”实际上只是估值工具箱中的一个工具。

“价格上涨可能会产生更多的投机交易活动，从而解决增长问题。出于这个原因，网络活动的增加可能并不代表加密货币‘基本面’的改善：仅仅因为更高的投机交易，平台并没有通过网络效应获得更多的经济价值，”潘德尔和罗森伯格写道。“要使加密货币网络具有可持续价值，活动将需要由非投机性用例驱动。”

他们补充说，目前还没有这些用例。

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