在 1990 年代的电影《航运新闻》中，一位老记者向凯文史派西解释了如何报道新闻。他解释说，如果在任何地方都能看到暴风雨，你就写“暴风雨威胁着城镇”，即使暴风雨不远且不太可能袭击。如果 - 正如预期的那样 - 风暴从未袭击过，你只需写下后续内容：“风暴幸免的城镇。”

读者可能会因为有关迫在眉睫的、威胁性的、飙升的、可怕的通货膨胀的最新故事而思考类似的事情。是的，通胀预测在几个月前飙升，并创下 8 年来的新高。如果他们继续下去，就会有理由担心。但他们没有继续。相反，它们已经下跌了两个月。债券市场的 5 年通胀预测现在低于 3 月中旬。市场预计五年通胀率约为 2.6%。这比我们过去十年所习惯的要高，但这并没有引起任何重大警报。

当然，这可以改变。也许会。走着瞧。

但是在所有这些谈话中，我开始思考这个显而易见的问题。如果严重的通货膨胀真的来袭，我们能做些什么呢？我们如何保护我们的投资？

对于今天的退休人员和那些即将退休的人来说，这是一个特别关键的问题。当我们变老时，我们通常被建议将大部分资金用于更“保守”的投资，即债券等风险较小的投资。如果 20 多岁或 30 多岁的人的退休储蓄在市场暴跌或通货膨胀螺旋中暴跌 30%，他们可能不会过度担心。对于 60 多岁的人来说，更不用说年纪大了，这可能会成为一场重大的金融危机。

所以我回去挖掘了 1970 年代上一次臭名昭著的通货膨胀螺旋的信息，当时消费者价格通货膨胀率通常每年超过 10%。希腊哲学家赫拉克利特指出，没有人两次走过同一条溪流，因为第二次不是同一条溪流，我们也不是同一个人。一切都变了。不能保证下一次通货膨胀的繁荣，即使发生了，看起来和上一次一样——就像我们应该假设它会伴随着迪斯科音乐和喇叭牛仔裤的爆发一样。

尽管如此，上面的图表显示了从 1971 年 12 月到 1981 年 12 月，在调整通货膨胀后的各种资产类别的总回报。（我使用这些日期是因为全国房地产投资信托协会，或 NAREIT，当时开始他们的数据系列。）能源股数据来自达特茅斯学院塔克商学院教授 Ken French 汇编的数据。

如果您投资这些资产并坚持 10 年，这就是您的购买力发生的变化。（我已经排除了黄金，这是一个不同的故事。）

关键突出的是，你真的不希望自己的国债。10 年内近 40% 的购买力损失在一定程度上是名义上的——它来自纽约大学斯特恩商学院编制的 10 年期国债的复合年回报率除以消费者价格指数——但仍然讲述了一个故事. （在通货膨胀更严重的英国，1970 年代的政府债券被称为“没收证明”。哎哟。）

持有它们需要你花钱。很多。

你可能会争辩说，今天的危险更大，仅仅是因为长期国债的收益率如此之低。美联储量化宽松、债券购买和零利率政策使美国国债收益率处于历史最低水平——这意味着如果通胀抬头，这些转变将是一场灾难。

公司债券和标准普尔 500 SPX， +1.52% 也是可怕的投资。值得记住的是，这些是过去十年的实际损失，这意味着投资者不仅损失了很多钱——他们还损失了很多时间。

公用事业股表现不佳，但表现较好。国库券——短期票据——表现更好。但是，当您需要前进时，您又一次倒退了。

记得 1970 年代的任何人都不会对能源公司的蓬勃发展感到惊讶。也许不太为人记住的是，REITs 的表现也不错。顺便说一下，这些数字代表了拥有房产的 REITs，不包括拥有贷款的抵押 REITs。

但这有两个警告。首先是当然能源股表现良好，因为 1970 年代通胀的一个主要驱动因素是欧佩克的崛起以及它出于政治原因对西方实施的两次石油禁运。听听赫拉克利特。没有特别的理由假设下一次通胀飙升将是相同的。

第二个警告是，尽管 REIT 最终表现良好，但在此过程中波动很大。特别是，REIT 价格在 1972-4 年欧佩克推动的衰退中暴跌。根据 FactSet 的数据，今天的美国房地产投资信托基金在某些方面看起来已经相当昂贵了。例如，它估计 Vanguard Real Estate ETF（该行业的合理基准）的预测股息收益率仅为 2.9%——这是自 2004 年推出以来的最低水平。查看 NAREIT 数据，我找不到自 1971 年 REITs 的整体收益率如此之低以来的时刻。2007年房地产泡沫期间，顺带一提，收益率见底不低于3.6%

因此，现在 REITs 提供的通胀保护可能比我们希望的要少。

1970 年代的一个主要区别是，没有“通胀保值”国债来保护投资者。理论上，所谓的 TIPS 几乎是退休人员的完美投资。它们由美国政府发行，它们的优惠券是安全的，不会被违约。同时，他们的优惠券有效地调整以反映消费者价格的变化。

今天的问题是，TIPS——就像债券市场上的几乎所有其他东西一样——看起来非常昂贵。如果您今天购买，大多数 TIPS 已经锁定了购买力的实际损失。例如，如果您购买 5 年期 TIPS 债券并持有 5 年，您最终将失去 9% 的购买力。30 年期 TIPS 债券也提供同样 9% 的损失，但持续时间超过 30 年。

这不是很有说服力。它还显示了政府的政策反应给退休和接近退休的人带来的风险。

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