市场观察人士一遍又一遍地听到警告。股票很贵。增长将放缓。更高的税收和强硬的货币政策成为威胁。然而，有一股强大的力量击退了所有看跌的声音：不断购买的买家。

需求全面上升，从顽固的日间交易员涌入 meme 股票，到交易所交易基金，甚至曾经谨慎的对冲基金现在提高杠杆以增加敞口。由于逢低买入者似乎准备在每次回调时进场，标准普尔 500 指数已经连续七个月没有下跌 5%——这是自 2018 年 2 月以来最长的上涨期。

即使是美联储政策制定者的鹰派意外——他们现在预计到 2023 年底加息两次，比之前预测的要早——也没有严重损害周三的买家情绪，因为标准普尔 500 指数从 1% 反弹下跌至收盘仅下跌 0.5%。

任何人都在猜测这种强劲的需求能持续多久。与此同时，饥饿感正在推高目前愿意放弃股票的人的价格，比如养老金和共同基金投资者。

Reynolds Strategy LLC 编制的美联储资金流向数据显示，第一季度，包括家庭、对冲基金和 ETF 在内的一个团体的股票购买总额超过销售额 3,610 亿美元，至少是 1950 年代以来的最高水平。这延续了连续五个季度的流入，在此期间购买量超过 1 万亿美元，是过去十年累计总额的五倍。

在大流行期间缩减开支的美国企业现在也在增加需求，股票回购连续第二个季度超过发行量。

无情的股票购买导致了市场的弹性，这种弹性使所有怀疑者都无视。根据 Bespoke Investment Group 的数据，在 2021 年中期，标准普尔 500 指数创下了 29 个新高，有望成为创纪录收盘价第三好的年份。

“散户投资者目前是股价上涨的主导因素，但如果您正在研究公司如何增加债务并为回购创造战争资金，如果零售需求动摇，公司回购准备填补空缺，”他的同名公司的首席市场策略师布赖恩雷诺兹说。“这就是为什么这不仅是一个强大的牛市，而且是一个更持久的牛市。”

事实上，标准普尔 500 指数较 2020 年 3 月的低谷上涨了 90%——这是九十年来牛市的最佳开端。从技术上讲，收盘时尚未出现 10% 的修正。

在此过程中，市场大幅回调的警告越来越响亮。今年 1 月，市场资深人士拜伦·维恩 (Byron Wien) 预测标准普尔 500 指数将在上半年下跌近 20%，然后才会出现反弹。最近，摩根士丹利的 Mike Wilson 和 Ned Davis Research 的 Ed Clissold 敲响了警钟。

对一些人来说，狂热的购买本身就是一种谨慎的信号——情绪已经变得紧张，使市场容易受到负面冲击。美国银行对基金经理的最新调查显示，现金水平已降至 4% 以下，触发了卖出信号。

在花旗集团，美国首席股票策略师 Tobias Levkovich 列举了可能在下半年对市场构成危险的四种潜在催化剂——美联储关于缩减货币刺激措施、企业税上调、通胀担忧和利润率面临压力。

“我们对未来几个月保持谨慎看法，”Levkovich 在给客户的一份报告中写道，他坚持他的年底目标 4,000，比标准普尔 500 指数的最后收盘价低 5%。“市场情绪依然高涨，估值不具吸引力，华尔街已经预期强劲的盈利趋势。”

尽管如此，Levkovich 仍建议投资者逢低买入，部分原因是企业回购将加速。Birinyi Associates 编制的数据显示，在利润反弹和接近创纪录的现金囤积情况下，今年宣布的回购额增加了一倍多，达到 5,700 亿美元。

Holland & Co. 董事长迈克尔·霍兰德 (Michael Holland) 表示，虽然散户对股票的兴趣，尤其是网红，最终会消退，但现在逆向而行风险太大。

“现实情况是，所有这些事情都会消失，你只是不知道它们需要多长时间才能消失，”霍兰德在接受彭博电视采访时说。“我不会很快摆脱现金头寸并开始做空股票。

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