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如果我只能拥有一只股票,就是这样

虽然多元化是限制投资组合风险的好方法,但也存在过度多元化的风险,或者通过将过多的资金分配给第 50 个最佳创意而没有足够的最佳创意来稀释一个人的回报。甚至沃伦巴菲特也主张拥有个股的活跃投资者可能会从“打孔卡”哲学中受益,在这种哲学中,投资者一生只能进行 20 次投资,仅此而已。

虽然这可能有点极端,但问“如果我在接下来的 10 年里只需要持有一只股票,那会是什么?”这样的问题会有所帮助。考虑您要寻找的品质:防御性的、抗衰退的企业;广阔的经济护城河、漫长的增长跑道和优秀的管理,仅举几例。

如果只想到一个或少数几个名字,愚蠢的投资者可能希望将更多的投资组合集中在这些股票上,而不是更多投机性的股票或另类资产。

如果我不得不只选择一只股票来推荐,尤其是对于风险规避的初学者,那么一家公司就会脱颖而出。


微软正在构建下一代工作协作平台。


华盛顿最好的雷德蒙德:比美国政府风险小?
在高质量的成长型股票中,微软 (纳斯达克股票代码:MSFT)拥有我在任何股票中遇到过的一些最出色的防御和进攻特征——而且在一家公司中都是如此。这使它成为今天、明天和下一个十年的绝佳投资。

就微软的防御特性而言,考虑一下:它是信用评级高于美国政府的两家公司之一!没错,微软是标普全球评级为 AAA 的两家公司之一 (强生 是另一家)。与此同时,在债务上限僵局之后,美国政府在 2011 年被标准普尔下调至 AA+。

微软出色的财务状况受到两个主要特征的支持:堡垒式资产负债表以及几项高利润、宽护城河、具有竞争优势的业务。

微软目前坐拥 1250 亿美元的巨额现金,而负债仅为 580 亿美元,并且每个季度都产生非常强劲的现金流。上个季度,它又增加了 170 亿美元的自由现金流,其中一些用于收购再投资,一些用于股票回购,还有一些用于支付不断增长的股息。

在经济衰退的情况下,这种财务缓冲为公司提供了压舱物。事实上,如果经济低迷确实发生,这些现金可以用于以低价收购其他公司,或回购更多自己的股票,就像它能够在 COVID-19 经济低迷期间回购股票一样。

微软的无数护城河
或许比资产负债表更重要的是,微软几乎所有的业务线都相对于竞争对手具有很高的竞争优势,并且对客户具有“粘性”,有助于抵御竞争并增加利润。

微软的老产品,如最初的 Windows 操作系统和它的 Office 软件套件,都深深地嵌入了技术行业和商业领域。这些产品因此受益于强大的网络效应,这可能是最强大的竞争优势。当产品或服务获得早期领先并随着其增长而变得更有价值时,就会发生这种情况。

换句话说,每个人都接受了 PowerPoint 和 Excel 的培训,因为该软件现在已成为整个商业界公认的标准。软件供应商为 Windows 操作系统开发,因为它是行业标准。多年来,甚至出现了 Office 的开源免费替代品,但微软的 Office 套件继续以两位数的速度增长。

甚至其较新的细分市场也享有网络效应,包括领先的商业社交网络 LinkedIn 及其 Xbox 游戏平台。与所有社交网络一样,LinkedIn 从中受益(毕竟它们被称为网络效应),而 Xbox 作为仅有的三大视频游戏平台之一而受益。视频游戏软件开发人员必须在一个或多个主要平台上进行标准化,因此没有空间容纳大量不同的游戏平台。


MICROSOFT 的协作工具正在快速增长。

借助微软的高增长企业软件和云基础设施平台,情况变得更好,它们分别从高转换成本和规模经济中受益。

Dynamics 是 Microsoft 的混合企业资源规划 (ERP) 和客户关系管理 (CRM) 软件套件。当组织开始使用一款软件时,将员工从一个系统转移到另一个系统,然后在新系统上重新认识整个员工队伍是一件大事。因此,所有基于订阅的企业软件公司都受益于高昂的转换成本,尤其是构成业务运作方式的支柱的 ERP 和 CRM 套件。

但也许这场秀的明星是微软的 Azure云平台。尽管向云的转型已经进行了一段时间,但许多人认为我们仍处于迁移的早期阶段,因为各种规模的企业都将大部分存储和计算功能从自己的数据中心转移到更灵活的第三方由微软等巨头管理的云数据中心。

虽然亚马逊 是企业云计算的先驱,目前是最大的平台,但微软位居第二,并且正在占据市场份额。谷歌也在努力。然而,除了这三家公司之外,中国以外可能不会有任何其他实质性的云基础设施平台。云基础设施需要大量资金和技术专长才能运行,只有少数公司有能力参与竞争。因此,所有云基础设施即服务 (IaaS) 平台都受益于规模经济,形成寡头垄断(当一个行业只有少数竞争对手时)。

看看微软多元化的业务线,基本上都具有深厚的竞争优势,无论是来自网络效应、高转换成本,还是规模经济——或两者兼而有之。这是一组极其强大的资产。

受保护——并高速增长
微软不仅在其每个终端市场都拥有高度防御性的地位,而且这些市场本身也在快速增长。在 2014 年接任 CEO 的萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 的领导下,微软正借助这些强劲的行业顺风从竞争对手手中夺取市场份额。这种组合应该会推动强劲的增长。

这一点在 Azure 云和 Dynamics 365 中尤为明显。 2020 年,IaaS 市场增长了 33.9%,但 Microsoft Azure 正在抢占市场份额并以更高的速度增长;上个季度,Azure 增长了 50%。它还在两年前赢得了国防部价值 100 亿美元的 JEDI 合同,对抗来自亚马逊的激烈竞争(尽管亚马逊正在挑战该合同,声称政治干预)。技术研究公司Gartner 预计,IaaS 市场将在 2021 年和 2022 年分别增长 38.5% 和 26%,并在接下来的十年中保持强劲势头。

也不甘示弱,Dynamics 365 上个季度飙升了 45%,纳德拉称之为该产品的突破性季度。显然,Dynamic 的统一、集成的 ERP/CRM 服务正在迎合企业,这可能是因为它与大数据和智能产品的全栈集成,如 Cosmos 数据库、Azure Synapse 数据仓库和微软的 Power BI 数据分析平台。Dynamics 365 能够以允许企业理解所有数据并自动化这些后端流程的方式集成所有这些系统的能力被证明是有价值的,而 ERP 或 CRM 中的传统供应商可能难以与之匹敌。

这非常令人兴奋,因为微软在高度分散的 CRM 市场中仅拥有个位数的市场份额,而在同样分散的 ERP 市场中的份额却只有两位数,因此 Dynamics 的增长跑道可能与 Azure 一样大。

然后是 Teams,这是微软用于员工聊天和视频的统一平台。这是一个巨大的成功,在最近的电话会议上,纳德拉指出,现在有 1.45 亿 Teams 用户,与大流行前的水平相比增长了约 100%。

微软现在正在将 Teams、Dynamics 和 Azure 结合到它所谓的 Power Platform 中,该平台通过 Microsoft 工具的各种组合来集成和自动化几乎所有业务流程。客户似乎喜欢新功能:在最近报告的季度中,Power Platform 用户增长了 97%,达到 1600 万。

这个下一代基于云的企业智能和自动化平台应该是展会的明星,但即使是较老的微软产品也应该在这十年中成长。办公套件仍在以两位数的速度增长,基于 Windows 的笔记本电脑和 Surface PC/平板电脑应受益于在家工作的趋势,视频游戏市场的增长速度超过 GDP,预计 2019 年至 2019 年的复合年增长率为 7.2%。根据游戏和电子竞技数据公司 Newzoo 的数据,2023 年。


微软将大数据和人工智能融入其所有生产力工具中。

管理层和并购增加了更多乐观的理由
在纳德拉的领导下,微软不仅有机地发展了这个下一代商业智能平台,而且还进行了一系列后续收购,包括 2014 年的 Minecraft,2016 年的 LinkedIn,2018 年的代码存储 GitHub,2020 年的视频游戏工作室 ZeniMax Media,以及今年基于人工智能的医疗保健公司Nuance Communications (纳斯达克股票代码:NUAN)。

当您考虑到 Microsoft 已被允许进行所有这些收购时,与FAANG 竞争对手相比,这是一个巨大的优势,所有这些现在都受到反垄断监管机构的关注。微软在 20 年前就已经通过了大规模的反垄断诉讼,也许是当今唯一一家能够在没有太多干预的情况下进行后续收购的大型美国互联网巨头。

而且还是合理的估值
今天,微软以大约 30 倍的远期市盈率或 3.3% 的收益收益率进行交易,并支付 0.9% 的股息收益率,应该会增长两位数。乍一看,这似乎并不便宜,但请考虑一下:收益收益率是10 年期美国国债的两倍多 ——而且微软的信用评级甚至高于美国政府!

仅凭收益收益率就应该使微软比所谓的“无风险”资产更具吸引力,但这些收益也应该在未来十年内实现跨越式增长。上个季度,收入飙升 19%,利润率扩大,导致营业收入增长 31%,每股收益增长 45%。

每股收益受到一次性税收优惠的帮助,但即使以营业收入为线索,微软的PEG 比率(彼得林奇最喜欢的成长型股票估值方法之一)也低于 1,这实际上被认为相当便宜。随着 Azure、Dynamics、LinkedIn 及其其他高增长业务在未来十年内在公司中占据越来越大的份额,我认为随着这些业务的进一步扩展,微软可以保持甚至可能加快这些增长率和利润率。

当您考虑到微软一流的防守和进攻特征时,在未来十年内不拥有这只全明星股票的风险可能比拥有它的风险更大。这就是为什么它是我向新投资者推荐的第一个核心持股。

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