比特币期货合约于2017年12月推出，已经在市场上引起了人们的关注。许多市场参与者由于合规性法规而无法持有比特币加密货币的现货头寸，现在可以交易比特币期货合约。期货合约还提供减轻风险和对冲的可能性。随着越来越多的人参与比特币期货交易，下面来看看比特币期货合约的定价方式。

如何确定比特币期货的价格？
每个月，交易所都会推出新的比特币合约，这些合约的到期日为未来三个月。例如，在4月到期的比特币合同在2月启动，而在5月到期的比特币合同在3月推出。

随着每个月推出三个月的新离场合约，做市商为这些合约设定了初始价格，交易开始了。随着交易势头的增强，需求和供给机制将优先确定期货价格。

所有期货合约均从其各自的基础中获取其价值。就比特币期货而言，其价格取决于比特币现货价格，后者的任何变动都将影响前者。这种依赖性导致两者的价格彼此同步移动，尽管两者之间存在差异。

从现货价格计算期货价格的理论公式如下：



其中，r f =每年无风险利率，d =股息

上面的公式需要针对两个特定于比特币的点进行定制-（1）无风险利率从每年到每天的变化，（2）比特币没有分红，因此“ d”可以是删除。

\ begin {aligned}＆\ textbf {比特币期货价格} \\＆\ qquad \ mathbf {=} \ textbf {比特币现货价格} \ mathbf {^ * \ left [1 + r ^ * _ f \ left（\ frac { x} {365} \ right）\ right]} \ end {aligned}



其中x =到期天数。


该公式基于持有成本的概念。任何有钱可以投资期货合约的人都可以选择将其投资于担保债券，以获得最低的无风险收益率。因此，该公式包括一项计算收益的条款，该收益至少与无风险利率在合同到期之前的时间相当。如果没有套利的可能性，则期货价格将是现货价格和套利成本的总和，这将在公式中反映出来。

让我们对照最近的历史值对此进行验证。无风险利率值为2.25％，截至4月18日，比特币的现货价格为8,171美元，4月份到期的比特币期货价格约为8,175.3美元。从理论上计算出的价格非常接近于4月18日关闭该合同时的实际价格8,180美元。

大约5美元的细微差别归因于经纪费用和市场对波动性的感知，这可能会使实际支出偏移几分。

实际价格确定
除了理论上的计算之外，现实世界中的比特币期货价格往往在任一方向上都有剧烈的波动。为了了解期货价格发现机制的随机性，让我们看一下最近几年比特币期货合约的价格表现如何：



上图显示了蓝色的比特币价格（即期价格），4月到期的绿色比特币期货合约的价格（2月推出）和5月到期的红色比特币期货合约价格（3月推出）。

从上图可以得出一些重要的观察结果。

有时，期货价格可能几乎接近现货价格（箭头1），有时价格可能会高得多（箭头2和3），有时价格可能会跌破现货价格（箭头）。 4号）。这是由于标记位置的蓝色图（现货价格）与绿色和红色图（期货价格）之间的相对差异。

为什么会出现这种差异？期货合约不是紧紧跟随现货价格吗？

尽管理论公式适用于无套利的理想情况，但它并不能说明现实世界中对波动性和价格套利的看法。在上一节中我们看到的$ 5差异也反映了这一点。

发生这种情况是因为市场参与者意识到并包括了波动的可能影响。如果只有两天到期，那么期货价格计算公式将简单地告诉我们，由于仅剩两天，比特币期货合约的价格将仍然非常接近比特币的现货价格。

但是，由于高波动性，其现货价格可能会在数小时内大幅上涨或下跌。此外，可能会发生一些大事件，例如像中国这样的特定国家宣布禁止加密货币，这将改变现货价格反映的近期市场参与者的看法。同样，比特币交易为24/7，这可能意味着其现货价格根据当地情况在数小时甚至数分钟之内易于出现高波动，而期货市场可能仅在指定的小时数内保持开放。期货价格有可能在周二收盘时非常接近现货价格，但在一夜之间出现了事态发展，使比特币现货价格飙升了12％，因此周三上午期货将以较大的差距开盘。

不幸的是，理论公式并未考虑到可能严重影响期货价格的情况。尽管现货价格可以立即反映出与比特币相关的发展，但是在剩余的到期日中，波动性及其影响使期货定价成为一种猜测游戏。

底线
尽管价格发现机制存在所有不一致之处，并且波动率对期货价格的影响差异很大，但期货交易仍然是高风险游戏。将其与现货价格的24/7交易相结合，增加了对期货估值的另一层复杂性。然而，由于这种波动性和不确定性也带来了获利的机会，因此比特币期货交易继续引起人们的兴趣。

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